固收量化：关注超长端中高性价比个券-240630.pdf

固2024年6月30日

收

研

究固收量化：

关注超长端中高性价比个券

团队成员

Table_First|Table_Author

投资要点：分析师:徐亮

执业证书编号：S0210524040003

➢债市方向结论邮箱：xl30484@

固本周债市各品种均有明显下行，短端下行幅度相对更大，我们的量化Table_First|Table_Contacter

定模型显示目前超长端相比长端具有更高性价比。一方面，从各期限动

收量来看，7年和10年品种的动量目前已进入较低区间，可能存在反转形

益

态，后市下行动能相对较弱，另一方面，从机构力量来看，基金久期

周

报因子系数也从此前连续上行变为边际下行形态，代表基金对于长端的

单边偏好有一定的下滑，机构净买入数据显示基金对除了30年国债外

所有主要长端品种均出现了负净买入，同时30年国债换手率连续两周Table_First|Table_RelateReport

边际上行，这反映超长端当前相对而言更受偏好。考虑到目前市场对相关报告

于债市的单边预期仍较强，下一阶段的关注点可能从长端切换回超长1.《7月十大转债推荐》2024.6.29

2.《国债期货实施梯度申报费对债

端品种，在择券上可以考虑一些较高性价比的超长端品种。

市有何影响》2024.6.26

3.《“平急两用”项目贷款进展动

➢量化模型结论态》2024.6.25

从模型整体结论来看，长端品种性价比出现了明显的下滑时市场对短

华福证券

端和超长端的偏好度有明显提升。总体方向性观测模型仍偏分化，从

近期的机构行为来看，基金公司对长端的偏好出现了明显的下滑，相

对而言更偏好短端品种，周度净买入数据反映基金公司对于1-3年政金

证债等短端品种的净买入有明显的提升，对3-10年国债以及5-10年国开

出现了净卖出情况，同时对30年国债这一超长端品种仍保持了较高的

券净买入。归因模型显示，中长期纯债型基金的久期和杠杆因子系数出

现了边际下行，30年国债换手率也表现为连续两周上行的状态。从分

研期限品种的动量表现来看，目前中长端品种动量已下行至较低区间，

其中7年品种的20日动量值衰减至5%以下的极低区间，10年品种的20日

究

动量值也下滑至20%以下的低区间。根据近50