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小鹏汽车：MONA引领新一轮产品周期，智能

化领先优势不断强化

2024年7月12日

投资建议

核心观点：

夯实科技标签，新产品周期加速到来。小鹏汽车定位中国量产智能驾驶领导者，2022年9月开始推动城区NGP量产落地，2024年1月落地243座

城市，2024年三季度目标实现全国都能开。公司智能科技标签深入人心，明星车型P7首搭高速NGP功能，最高月销超9000台；未来3年，小鹏汽

车规划新品或改款约30款，新产品周期加速到来。

新系列MONA，推动智驾下沉普及。公司收购滴滴旗下智能电动汽车项目，推出新系列MONA。MONA首款车型M03致力于打造年轻人的第一台AI

智驾汽车，我们认为其定位为P7平替、售价10-15万元，销量值得期待。

渠道改革成效初显，出海战略2.0加速。公司启动“木星计划”，以“直营+授权”模式，扩大渠道覆盖规模。根据2024年一季度销量数据，

下沉市场表现较好、渠道改革成效初显。此外，小鹏汽车出海2.0战略加速推进，从东南亚、中东非到德国，目标市场不断扩容；2024年一季度，

公司累计出口量达2023年出口量61.8%，海外销量提升明显。

投资建议：我们认为MONAM03定位P7平替，有望再续爆款基因，助力小鹏汽车月销站稳2万。我们预计2024-2026年营收为454.30、

734.65、1076.44亿元，归母净利润为-66.46、-26.54、23.21亿元，EPS为-3.51、-1.40、1.23元；2024年7月11日收盘价33.05港元，对应

19451947

2024-2026年PE为-8.70、-21.79、24.91倍；首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：公司目前在售产品均为纯电车型，纯电车型对补能依赖性更强且目前用户对纯电产品接受度低，公司坚持做纯电车型，未来销

量增长可能不及预期；公司致力于研发高阶智能驾驶技术，对核心技术人员依赖性强，面临核心研发人员流失等风险；价格战竞争激烈带来

销量不及预期等风险。

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目录

夯实科技标签，新产品周期加速到来

新系列MONA，推动智驾下沉普及

渠道改革成效初显，出海战略2.0加速

风险提示

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夯实科技标签，新产品周期加速到来

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小鹏汽车：中国量产智能驾驶领导者

小鹏汽车：中国量产智能驾驶领导者。1）自动泊车辅助：2020年1月，推出自动泊车辅助（APA），是行业首个基于纯视觉的自动泊车方案（G3）；2）高速

NGP/代客泊车：2021年1月，推出高速NGP，基于高精地图；2022年1月，推出代客泊车（VPA），是行业首个记忆泊车方案（P7）；3）城市NGP：2022年9

月，推出城市NGP，是国内首个基于高精地图的城区智驾（P5）；4）全场景XNGP/LCC增强版：2023年3月，推出全场景XNGP，是国内首个基于

BEV+Transformer架构的城区智驾（广州/深圳/上海）；LCC车道居中辅助增强版，红绿灯启停、跨线绕行避障（G9/P7i）；5）无限XNGP：2023年11月，全量

推送无图XNGP至25城；12月，增加至52城；2024年1月，增加至243城；5月，端到端大模型上车（G9/P7i/G6/X9）；Q3计划推送全国都能开。

图1-1：小鹏智驾发展路径