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正文目录
一、请给A股以时间和信心 3
二、新股发行与次新股收益情况梳理 6
三、A股行业表现:银行行业领涨 6
四、A股成交情况 7
五、A股市场风格 9
六、风险提示 10
图表目录
图表1:全球主要指数当前估值水平(TTM) 3
图表2:纳斯达克与A股每年跌幅超80%个股数 4
图表3:纳斯达克前十大市值个股的市值与业绩情况 4
图表4:A股科创板与创业板前十大市值个股的市值与业绩情况 5
图表5:本周银行领涨 6
图表6:本周传媒较上周明显增长 7
图表7:近一个月电子涨幅较高 7
图表8:本周指数换手率与上一周相比有涨有跌 8
图表9:本周成交额较上一周有所下降 8
图表10:本周行业日均换手率 9
图表11:本周行业日均成交额 9
图表12:本周风格偏大盘(单位:%) 10
图表13:本周风格偏稳定(单位:%) 10
一、 请给A股以时间和信心
当前,A股正处于改革攻坚克难的关键时期。指数弱势震荡,但这也是A股走向成熟市场的必由之路。我们通过与世界主要股市,特别是与美股的比较,对A股当前的位置和特点做出一些分析,并对A股未来发展做一个展望。我们需要给A股以时间和耐心,相信经过改革的阵痛,中国资本市场必将走向更加成熟的未来。
从估值角度来看,和世界主要指数相比,当前A股的估值明显处于低位。所有
A股指数(中证全指)估值水平只有15.8倍,而其中核心标的中证100指数估值仅
有13.7倍,位于全球主要指数估值最低水平。图表1:全球主要指数当前估值水平(TTM)
来源:wind,
从净利润增速来看,最近几年A股净利润基本持平,A股已经经历了近三年的压估值过程,反映了投资者十分悲观的预期。当前全部A股在2021年、2022年、2023年的净利润分别为5.7万亿、5.8万亿和5.72万亿。即使我们将2019年后的上市公司全部剔除(2019年开启注册制,之后新上市了约2000家公司),单纯考察2019年前上市的公司在2021—2023年间的净利润情况,也会发现与全部A股类似:这些公司这三年的净利润分别为4.89万亿、4.9万亿和4.9万亿。这说明在2019
年前上市的公司与2019年后上市的公司作为两个整体,过去三年的净利润情况基本没有差别,都是保持了三年持平的状态。与之相对应的,过去三年里,中证全指从2021年12月最高的6031.25点,一路下行到今年初最低的3666.37点,下行幅度达到39.2%。换言之,近三年的时间里,A股的整体估值被一再压缩,压缩了整整近三年。
当前,A股正在完成一个自我变革的过程。资本市场在进化的过程中,往往要经历结构性的调整。在很多资本市场指数上涨的背后,是十分剧烈的优胜劣汰过程。只
有这样,才能让市场真正发挥优胜劣汰的机制,从而起到发展资本市场的初衷。即使在最近多年的美股指数牛市中,个股层面的表现,依然非常惨烈。以科技股集中的纳斯达克市场为例,纳斯达克3000多只个股中,仅仅是从2020年来,每年跌幅超过80%的个股数量分别是15家、71家、406家、243家和109家,而对应的A股数量则是1家、0家、1家、0家和29家。同期,纳斯达克指数涨幅分别是43.6%、21.4%、-33.1%、43.4%、18.1%。可以看到,即使在纳斯达克指数大涨的年份,也有相当多的个股出现巨大跌幅,而在指数回调的年份,则巨幅下跌的个股数量更多,甚至超过了总数的10%。相比之下,A股个股的跌幅,则是“相当温柔”了。
图表2:纳斯达克与A股每年跌幅超80%个股数(截至2024年6月27日)
来源:wind,
美股个股与指数涨跌大相径庭的背后,则是美股龙头股的强势表现。以纳斯达克为例,市值排名前十位的公司总市值为17.5万亿美元,而纳斯达克总市值才30.7万亿美元,市值前十的公司占比高达57%。同时,这些大公司的业绩增长也与指数涨跌匹配度较高。比如前十大公司2021年、2023年净利润增速分别达60.6%和20.9%,相应的,这两年的纳斯达克指数也呈现显著上涨态势。而净利润下滑的2022年,纳斯达克指数也出现了显著下跌。
图表3:纳斯达克前十大市值个股的市值与业绩情况
来源:wind,
相比之下,在A股龙头个股的集中度与美股还有着比较大的差距。当前科创板与创业板共有1900多家公司,总市值约为15.2万亿。而前十大市值公司的总市值
仅有2.45
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