A股周观察：请给A股以时间和信心.docx

正文目录

一、请给A股以时间和信心 3

二、新股发行与次新股收益情况梳理 6

三、A股行业表现：银行行业领涨 6

四、A股成交情况 7

五、A股市场风格 9

六、风险提示 10

图表目录

图表1：全球主要指数当前估值水平（TTM） 3

图表2：纳斯达克与A股每年跌幅超80%个股数 4

图表3：纳斯达克前十大市值个股的市值与业绩情况 4

图表4：A股科创板与创业板前十大市值个股的市值与业绩情况 5

图表5：本周银行领涨 6

图表6：本周传媒较上周明显增长 7

图表7：近一个月电子涨幅较高 7

图表8：本周指数换手率与上一周相比有涨有跌 8

图表9：本周成交额较上一周有所下降 8

图表10：本周行业日均换手率 9

图表11：本周行业日均成交额 9

图表12：本周风格偏大盘（单位：%） 10

图表13：本周风格偏稳定（单位：%） 10

一、 请给A股以时间和信心

当前，A股正处于改革攻坚克难的关键时期。指数弱势震荡，但这也是A股走向成熟市场的必由之路。我们通过与世界主要股市，特别是与美股的比较，对A股当前的位置和特点做出一些分析，并对A股未来发展做一个展望。我们需要给A股以时间和耐心，相信经过改革的阵痛，中国资本市场必将走向更加成熟的未来。

从估值角度来看，和世界主要指数相比，当前A股的估值明显处于低位。所有

A股指数（中证全指）估值水平只有15.8倍，而其中核心标的中证100指数估值仅

有13.7倍，位于全球主要指数估值最低水平。图表1：全球主要指数当前估值水平（TTM）

来源：wind，

从净利润增速来看，最近几年A股净利润基本持平，A股已经经历了近三年的压估值过程，反映了投资者十分悲观的预期。当前全部A股在2021年、2022年、2023年的净利润分别为5.7万亿、5.8万亿和5.72万亿。即使我们将2019年后的上市公司全部剔除（2019年开启注册制，之后新上市了约2000家公司），单纯考察2019年前上市的公司在2021—2023年间的净利润情况，也会发现与全部A股类似：这些公司这三年的净利润分别为4.89万亿、4.9万亿和4.9万亿。这说明在2019

年前上市的公司与2019年后上市的公司作为两个整体，过去三年的净利润情况基本没有差别，都是保持了三年持平的状态。与之相对应的，过去三年里，中证全指从2021年12月最高的6031.25点，一路下行到今年初最低的3666.37点，下行幅度达到39.2%。换言之，近三年的时间里，A股的整体估值被一再压缩，压缩了整整近三年。

当前，A股正在完成一个自我变革的过程。资本市场在进化的过程中，往往要经历结构性的调整。在很多资本市场指数上涨的背后，是十分剧烈的优胜劣汰过程。只

有这样，才能让市场真正发挥优胜劣汰的机制，从而起到发展资本市场的初衷。即使在最近多年的美股指数牛市中，个股层面的表现，依然非常惨烈。以科技股集中的纳斯达克市场为例，纳斯达克3000多只个股中，仅仅是从2020年来，每年跌幅超过80%的个股数量分别是15家、71家、406家、243家和109家，而对应的A股数量则是1家、0家、1家、0家和29家。同期，纳斯达克指数涨幅分别是43.6%、21.4%、-33.1%、43.4%、18.1%。可以看到，即使在纳斯达克指数大涨的年份，也有相当多的个股出现巨大跌幅，而在指数回调的年份，则巨幅下跌的个股数量更多，甚至超过了总数的10%。相比之下，A股个股的跌幅，则是“相当温柔”了。

图表2：纳斯达克与A股每年跌幅超80%个股数（截至2024年6月27日）

来源：wind，

美股个股与指数涨跌大相径庭的背后，则是美股龙头股的强势表现。以纳斯达克为例，市值排名前十位的公司总市值为17.5万亿美元，而纳斯达克总市值才30.7万亿美元，市值前十的公司占比高达57%。同时，这些大公司的业绩增长也与指数涨跌匹配度较高。比如前十大公司2021年、2023年净利润增速分别达60.6%和20.9%，相应的，这两年的纳斯达克指数也呈现显著上涨态势。而净利润下滑的2022年，纳斯达克指数也出现了显著下跌。

图表3：纳斯达克前十大市值个股的市值与业绩情况

来源：wind，

相比之下，在A股龙头个股的集中度与美股还有着比较大的差距。当前科创板与创业板共有1900多家公司，总市值约为15.2万亿。而前十大市值公司的总市值

仅有2.45