融资约束、股权结构与盈余管理实证研究.pdfVIP

摘要

会计学家利特尔顿曾指出，会计盈余信息作为反映企业绩效的综合指标，是

企业会计的重心，也是会计信息系统的重要产物。企业的盈余信息与投资者的决

策高度相关，投资者依赖企业盈余信息的质量分析企业的运营能力和市场价值，

并据以做出是否向企业投资的决策。因此，盈余信息的好坏与否对于企业能否持

续获得资金而言至关重要。当企业盈余质量不佳时，为了获得投资者对企业的良

好评估结果，企业有充分的动机进行盈余信息的操纵。企业实施盈余管理是对会

计信息真实性、有效性的一种扭曲，不但对投资者决策产生误导，也妨碍了资本

市场的有效运转。

企业实施盈余管理可能基于多种原因，其中一个重要因素就是资金不足导致

的融资约束。当前，企业同时面对不断发展的需要与日益激烈的市场竞争，在两

者的双重压力下，融资约束成为了企业普遍遭遇的困境。由于公司制改革和资本

市场不断发展，企业的资金需求不断扩大。当企业的内源资金不能充分满足日渐

增长的资金需求时，企业开始寻求外部资金。而市场的资金总额是有限的，因此

企业会受到信用水平、高额资金使用成本、限制性条款等因素的制约。由于市场

的不完备性，企业从外部渠道融资具有比内源融资高得多的成本，该成本差额被

定义为融资约束。受资金压力困扰的企业为从有限的市场资金中争夺份额，有动

机美化财务报表，以良好的财务数据吸引外部投资者或债权人，来缓解企业当前

面临的融资约束问题。

本文结合理论分析与实证分析，探究不同融资约束压力下盈余管理的变化情

况，并分析不同股权结构对两者相关性的影响，明确了不同股权集中程度、不同

股权制衡程度下融资动机的盈余管理行为的差异。探讨融资约束对盈余管理的影

响及股权结构的调节作用，有助于分析受融资约束压力企业的盈余管理行为的变

化，对缓解企业的融资约束、监管盈余管理活动以及合理调整企业股权结构具有

重要意义。

样本选取2010年-2019年沪深A股上市公司，检验融资约束对盈余管理程度的

影响以及股权结构在其中发挥的作用。实证研究结果指出，企业受越严重融资约

束的困扰，就越会实施高程度的盈余管理，并且此时企业会减少负向盈余管理行

为而增加正向盈余管理行为。在股权结构方面，股权越集中、股权制衡程度越弱，

越促进了融资约束与盈余管理的正相关关系。由上述研究结论形成以下启示：第

一，市场应完善融资制度，优化融资环境。加强外部监管、采取针对性优惠政策

能有效降低融资成本，拓宽融资渠道有利于创造相对宽松的融资环境，均有助于

缓解融资约束压力。第二，企业应提高筹资能力，加强自身发展水平。从生产经

营、投资活动等方面促进内部资金的形成，有利于企业进行内源融资，从根本上

解决融资约束问题。第三，企业应加强治理水平，调整股权结构。防止股权高度

集中导致“一家独大”的情况，通过决策权上的制衡减少大股东的机会主义盈余

操纵对公司利益的侵占。

关键词：融资约束；盈余管理；股权结构

ABSTRACT

Littleton,anaccountant,oncepointedoutthatasacomprehensiveindexreflecting

theperformanceofanenterprise,accountingsurplusinformationisthefocusof

enterpriseaccountingandanimportantproductofaccountinginformationsystem.The

earningsinformationofenterprisesishighlyrelatedtothedecision-makingofinvestors.

Investorsrelyonthequalityofearningsinformationtoanalyzetheoperationcapacity

andmarketvalueofenterprises,andmakedecisionsonwhethertoinvestinenterprises.

Therefore,whetherearningsinformationisgoodornotisveryimportantforthe

enterpris