顺“势”调升中间价、人民币即期汇价或挑战7.35.pdf

专题报告

正文目录

1悄然变化：人民币主动释放贬值压力4

1.1调升中间价：有序释放贬值压力4

1.2调升中间价：平衡在岸美元供需5

2人民币汇率波动的新特征8

2.1人民币渐成低息“融资货币”、汇率波动与日元趋同9

2.2“出口大年”驱动人民币兑一篮子货币汇率走强11

2.3人民币离岸汇价强于在岸12

3风险提示13

2敬请关注文后特别声明与免责条款

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图表目录

图表1:人民币即期汇率维持于中间价“弱方保证”4

图表2:人民币即期汇率继续贴近中间价跌停板4

图表3:2024年前5个月跨境资金售汇率高于结汇率5

图表4:1-5月份代客结售汇与涉外收付款延续逆差5

图表5:经常项目下货物贸易售汇率持续高于结汇率6

图表6:对外直接投资增大在岸美元需求6

图表7:2024年前5个月服务贸易逆差同比扩张7

图表8:2024年前5个月外汇存款增速回升7

图表9:2024年前5个月居民外汇存款变动7

图表10:2024年前5个月企业外汇存款变动7

图表11:2024年1-5月新增美元存款分部门构成（亿美元）8

图表12:2024年至今美元对“低息货币”升值幅度大于对“高息货币”升值幅度9

图表13:2022年以来人民币汇率与日元汇率波动趋同9

图表14:日元超长债收益率逼近人民币超长债收益率9

图表15:日本央行稳汇率以来日元汇率与利差脱敏9

图表16:中美利差延续深度倒挂9

图表17:截至2024年3月末境外机构与个人持有人民币资产余额持续增长10

图表18:汇率对冲后中债美元收益率高于美债收益率10

图表19:基于套息套汇交易，外资回补人民币债券资产10

图表20:2024年以来出口驱动人民币汇率指数走强11

图表21:人民币与欧元互为“竞品”货币关系11

图表22:今年以来离岸汇价贬值幅度低于在岸汇价12

图表23:与债券相反，北向资金尚未出现趋势性回流12

图表24:今年以来港股通与陆股通资金走向分化12

3敬请关注文后特别声明与免责条款

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1悄然变化：人民币主动释放贬值压力

一季度末以来，如果将3月22日和4月16日货币政策对中间价的“微调”视

为恢复人民币汇率波动弹性的“预演”，那么从5月份开始，人民币对美元汇

率中间价渐进抬升就是货币政策调整汇率管理策略、再平衡在岸美元供需的努

力。5月24日美元兑人民币汇率中间价第一次站上7.11，仅仅间隔1个月后的

6月24日美元兑人民币中间价正式升破7.12，进入7月份后，7月3日美元兑

人民币汇率中间价再度升破7.13至7.1312。最近的3个月里，人民币汇率管理

策略已经悄然发生变化，人民币汇率正有序释放前期累积的贬值压力。

1.1调升中间价：有序释放贬值压力