一份全新的城投名单，有哪些新发债城投？.pdf

固收专题研究

目录

1一揽子化债以来，区域城投债供给新分化3

2一份全新的城投名单5

2.1平台新增及退出趋势如何？5

2.22024年新发债平台有哪些？5

2.3存量城投债及平台有哪些？8

3风险提示11

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我们在《如何界定城投平台？》中将承担公益性及准公益性项目的地方国有企

业界定为政策语境下较为严格意义上的城投平台；

在《有哪些城投，谈一谈我们的分类逻辑》中详细阐述了民生固收广义城投平

台的划分标准并对应初步梳理了名单；

在《民生固收，一份用心的城投名单》、《2024，民生城投名单》中对已有名

单定期更新，详细列示了涉及的信息维度。

2024上半场，城投债净融资缩量主线之下，区域城投债供给亦有了新的分化。

新发债平台有哪些特征？哪些平台净偿还甚至“退出”债券市场？我们在已有基础

上对民生固收城投名单继续更新和完善！

1一揽子化债以来，区域城投债供给新分化

回溯2021年以来的城投债净融资变迁：

首先，从整体来看，城投债发行政策持续收紧，新增供给不断减少。

2018-2022年上半年，城投债净融资总体维持高位，期间受信用事件影响略

有波动，且政策端边际转紧；2022年下半年受年末理财赎回潮影响，城投债净融

资大幅下降；2023年上半年净融资虽有恢复但新增融资仍受限。

到了2023年下半年，“一揽子化债”政策实施以来，城投债新增困难的同时，

部分存量债务借新还旧亦受限，期间城投债净融资逐渐降至历史低位。

图1：历史城投债半年度净融资情况（亿元）

18000

15000

12000

9000

6000

3000

0

2018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H12023H22024H1

资料来源：wind，民生证券研究院

注：H1、H2分别表示该年上半年及下半年；均使用民生最新广义城投名单匹配统计。

其次，细分区域看，化债以来的区域城投债供给较此前有着明显不同：

（1）此前作为城投债融入主力的浙江、江苏、广东、四川、湖南、湖北、安

徽等区域新增城投债大幅减少，尤其是浙江、江苏、湖南、湖北，2024年以来多

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数时间城投债净偿还。

（2）部分受政策支持力度较大区域城投债整体大幅净偿还，如天津、贵州等

（湖南、安徽等区域净偿还亦系该类情况）。

（3）部分此前或受区域基本面、信用事件等因素扰动导致公开市场融资较为

困难的区域，今年城投债有明显新增，如甘肃、辽宁、广西等。一方面，在城投债

风险总体可控，市场票息资产稀缺的情况下，这些区域债项或更有吸引力；另一方

面，这些区域发行主