非银金融行业2024年投资策略分析报告：供给侧改革深化，把握结构性机会.pdf

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供给侧改革深化，把握结构性机会

——非银金融行业2024年下半年投资策略

2024.7.8

一券商：供给侧改革持续深化，并购重组投资机会凸显

二保险：负债端延续高景气，利差损担忧持续压制股价

三投资策略：紧跟券商并购浪潮，把握个股结构性机会

监管政策是上半年券商板块股价走势的主要扰动因素

◼政策扰动成为上半年决定券商板块股价走势的决定因素，主要包括三条主线：一是资本市场及证券行业监管全面从严，对应券商投行、

衍生品业务受到严格限制；二是监管重点强调以投资者为本，对应经纪、资管、公募基金业务持续降费让利；三是持续深化金融供给侧

改革、培育一流投资银行，对应行业并购重组明显提速，中小券商股权流转明显加快。

◼严监管和降费让利带来的估值压制以及供给侧改革预期推动的估值抬升导致券商板块分化调整：截至6月21日，申万券商指数累计下跌

8.91%，跑输沪深300指数10.79pct，跑输非银金融指数3.65pct，整体表现弱于大盘。涨幅居前的主要为次新券商股及具有重组预期的券

商股，包括首创证券（+28.71%）、浙商证券（+8.82%）、国信证券（+7.83%）、西部证券（+6.28%）等。

图1证券Ⅱ(申万)-行情图

9.00%新“国九条”60,000

7.00%雪球、DMA风险集中暴露随大盘反弹吴清主席定调严监严管总基调及配套政策

陆续落地50,000

5.00%

3.00%一季度业绩不及预期叠加A股市场调整40,000

1.00%

30,000

-1.00%

-3.00%

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