电力及公用事业行业市场前景及投资研究报告：容量电价，火电板块影响.pdf

电力及公用事业行业深度报告同步大市-A(维持)

容量电价半年考及火电板块影响测算

2024720/

年月日行业研究行业深度分析

电力及公用事业板块近一年市场表现投资要点：

无论从容量还是电量角度，火电中长期需求无虞。受新能源发电条件限

制，预计新能源电量渗透率超过15%后（2023年12.7%），电力系统的成本

将进入快速增长临界点，或将导致新能源风电及太阳能装机增速将有所下

降。以过去5年风、光、水、核平均利用小时数及预测的装机量倒推测算，

悲观情形下到2030年我国火电发电量也仍需要5.1万亿千瓦时，占比超过

43%，仍为第一大电能。而以最低利用小时数测算，到2030年至少需要

资料：最闻火电装机14.89亿千瓦，即，到2030年我国至少要保留14.89亿千瓦的备用

火电装机，考虑到风光消纳率可能下行及煤电装机退役情况，从容量角度，

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我国火电装机并没有过剩。同时，与欧洲主要国家以燃气发电作为容量保障

不同，由于我国天然气对外依赖度较高，且未能掌握燃气轮机核心技术，预

计我国火电装机长期仍以煤电为主。

容量电价运行已半年，代理购电价格整体有所下行。2024年容量电价不

是在原电价基础上做增量，而是对原电价的结构上的拆分。即理论上：2024

年代理购电价格≤2023年代理购电价格-容量电价。容量电价的推出，一定

程度激活了煤电企业参与市场交易的动力，间接促进了电量电价的下降。

2024年代理购电价格与容量电价之和低于2023年代购电价。2024年1-6月

全国平均代理购电价格406.69元/兆瓦时，比2023年同期代理购电价格下跌

6.87%；公布折合容量电费明细的29省平均代购购电价格+平均容量电费

423.05元/兆瓦时，比2023年同期代理购电价格下跌2.63%；但整体上近年

来电力供需仍呈偏紧平衡态势，2024年1-6月我国33个省级电网代理购电

价格平均比煤电基准电价高出9.42%，考虑容量电价后29省代理购电价格仍

比基准电价高出14.71%。

容量电价的推出抬高了煤电机组收益底部，并使收益稳定性增强。我们

预计2024-2025年全国煤电容量电价收入预计1121亿元，是2023年电费收

入的4.62%；2026年以后达到1792亿元以上，是2023年电费收入的7.39%；

即容量电费短期内影响较小，电量电费仍是煤电公司业绩弹性主要因素。但