可转债市场趋势定量跟踪：正股表现承压，机构持仓DELTA回落.pdf

金融工程

正文目录

一、可转债市场趋势观察3

1、可转债市场表现回顾3

2、可转债估值与定价4

3、市场隐含预期7

4、机构行为观测8

二、可转债策略组合推荐8

1、转债CRR定价组合9

2、转债低估值动量组合9

敬请阅读末页的重要说明2

金融工程

一、可转债市场趋势观察

1、可转债市场表现回顾

过去1个月内，可转债市场整体的已实现收益率为-2.68%，平价端的正股指数下跌7.15%，转债市场整体超额收益为

4.48%。考虑到转债的收益风险特征随平价水平的变化而变化，我们以平价90和110为分界，将可转债划分为股性、

平衡和债性3种风格，以便进一步观察。从我们编制的转债风格指数历史表现看，回看期内，股性、平衡和债性转债

分别下跌0.49%、3.47%和3.28%，3种细分风格下转债相对正股的超额收益分别为债性4.97%、平衡3.21%和股性2.81%。

总体而言，本期转债和正股市场均下行，但转债的整体跌幅明显低于正股，在结构层面，股性风格的绝对收益优于其

他两种风格。

图1：可转债历史表现情况（规模加权，按风格划分）图2：可转债正股历史表现情况（规模加权，按风格划分）

12001150

1350中证转债债性转债1400正股指数债性正股

平衡转债股性转债1150平衡正股股性正股

1100

1250

11001200

1050

1150

1050

1000

1000

1050

1000

950950800950

850900600