天罡股份-市场前景及投资研究报告-超声波热计量表龙头，供热计量改造，破发.pdfVIP

证券研究报告|公司深度报告

2024年07月22日

天罡股份（832651.BJ）强烈推荐（首次）

超声波热计量表龙头，受益于供热计量改造中游制造/机械

当前股价：13.31元

今年以来，中央及地方层面高度重视建筑节能改造，其中，供热领域的计量改

基础数据

造为核心切入点之一。热计量改造指将面积计量的热价计费方式改为热量表计

总股本（百万股）61

量的计费方式，是新增住房需求疲软下热量表需求增长的重要驱动因素。当前已上市流通股（百万15

股）

我国热计量表年需求量仍处于2010年的水平，有望在热计量改革政策推动下总市值（十亿元）0.8

呈倍数增长。天罡股份作为我国超声波热计量表的龙头，有望充分受益。流通市值（十亿元）0.2

每股净资产（MRQ）7.8

❑超声波热量表龙头，2015年起拓展水务场景。天罡股份是国内最早研制热ROE（TTM）12.7

量表的企业之一，推出的多款热表产品为国内首台套。2015年起，公司拓资产负债率27.4%

主要股东付涛

展超声波水表业务，超声波水表及流量计业务在2019年、2022年加速放

主要股东持股比例33.47%

量，营收实现同比89.48%、49.62%的增长。2023年，公司超声波热量表/

超声波水表及流量计/其他收入占比分别为45%/30%/25%。股价表现

❑我国当前热量表年需求量300-400万台，与2010年相当。1、超声波热量%1m6m12m

表平均单价350-400元/台，为当前热表市场主流产品，新增市场渗透率达绝对表现-5-1834

90%以上。2、热量表需求可分为两种：一种是新建住房带来的热计量表需相对表现-5-2643

求，另一种是既有住房的供热计量改造。2010年的热计量改革政策曾导致(%)天罡股份沪深300

150

当年热量表需求量增长383%。3、由于后续政策力度不足、热力公司资金不