赛力斯深化跨界大融合，探索新质高端化.pdfVIP

公司研究|深度报告

目录

磨剑三十载，携手华为步入新时代7

产业三次转型，更名赛力斯进入新赛道7

新旧产品切换至短期阵痛，问界加速放量助力盈利上行9

高端市场持续扩容，华为助力问界抢占先机13

高端市场持续扩容，电动智能化助力自主品牌加速崛起13

华为科技赋能高端化：ICT科技龙头，华为探索汽车智能化具备基础16

华为渠道赋能高端化：手机高端化经验丰富，汽车高端化渠道优势突出20

华为+赛力斯，强强联合强势探索新豪华21

问界复盘：逆境反转，后来居上23

问界车型加速放量，赛力斯扭亏为盈32

华为多环节赋能，费用均摊合理化32

对标理想发展路径，M9上量带动整体扭亏33

魔方平台支持后续车型规划，销量有望进一步提高36

投资建议：38

风险提示39

图表目录

图1：赛力斯发展历程7

图2：公司股权结构（截至2024年一季度末）8

图3：公司主要以整车制造为主9

图4：赛力斯新能源车与传统燃油车销量变动情况（万辆）10

图5：公司总营收（亿元）及增速10

图6：公司新能源与传统燃油车营收（亿元）与增速10

图7：公司毛利率整体呈现下降趋势11

图8：公司2022-2023年新能源与燃油车毛利率情况11

图9：公司总费率情况11

图10：公司各项期间费率变动11

图11：公司归母净利润2024Q1扭亏12

图12：赛力斯车型推出历程13

图13：高端车市场销量持续增加（万辆）14

图14：高端车辆销量增速明显高于中低端车14

图15：高端市场主要价格带销量（万辆）14

图16：高端市场主要价格带份额变动14

图17：自主高端车型销量明显增加（万辆）15

图18：自主高端品牌销量增速显著超过其他品牌15

请阅读最后评级说明和重要声明4/42

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图19：2019和2023年中国高端市场主要车企市占率15

图20：高端市场自主品牌新能源渗透率大大高于其他品牌16

图21：自主品牌新能源汽车智能化程度普遍高于豪华合资品牌16

图22：GOD网络能够看懂世界17

图23：