兼评二季度经济数据：政策加码必要性趋增-240717-开源证券-11页.pdfVIP

宏观经济点评

宏

观

2024年07月17日

研政策加码必要性趋增

究

宏观研究团队——兼评二季度经济数据

何宁（分析师）陈策（分析师）

hening@kysec.cnchence@kysec.cn

证书编号：S0790522110002证书编号：S0790524020002

低基数支撑下Q2GDP仍低于预期，经济下行压力趋显

1、2024Q2实际GDP同比增长4.7%，小幅低于我们6月PMI点评中测算的4.95%；

宏但Q2GDP环比仅0.7%，为2022年末放开以来的最低值。GDP平减指数降幅有

观

经所收窄，价格水平温和回升。分产业看，强生产提振第二产业GDP读数。

济2、供需结构进一步走弱，强生产或难延续。工业增加值维持中高增速，但1-6

点

评月工业企业产销率较前值下行了0.3个百分点，创历史同期最大降幅。

3、可支配收入分项勾勒出的各年龄层“分化”现象不容忽视：2024上半年财产

净收入、工资性收入较前值变动了-1.1、-1.0个百分点。毕业季临近青年群体就

业压力趋增，中年群体面临部分行业降薪、工资性收入下降、房产金融资产受损，

而老年人受益于转移净收入，即经济活性更强的青中年群体承压、政策补贴救助

倾斜可能不足。

4、居民投入产出方面，存在就业人员工时拉长、时薪增速放缓的现象：2024Q2

就业人员周均工作时间提高至48.6小时，时薪增速小幅降至6.7%。除了部分行

相关研究报告业主动降薪，需关注供给增加、需求不足对居民薪酬的掣肘，如律师、网约车等。

《央行调整利率政策体系—宏观周固投：地产暖意难继，基建贡献增量

开

源报》-2024.7.141、地产基本面边际改善但持续性或有限。二手房成交仍有支撑、新房成交明显转弱，

证《工业生产表现好于需求—宏观周符合我们在《试论地产需求政策的有效性边界》专题指出的“下一轮地产周期的先

券

报》-2024.7.14决条件可能是偿债比率修复至11%以下，需要收入政策的协同配合”。领先指标十

证

券《社融企稳还需财政发力—宏观经济城库销比已有企稳迹象，表明二手房价的降幅可能初步见底。

研点评》-2024.7.132、房价消化泡沫的过程中，除了收入性政策，各国政府对地产的援助力度可能是房

究

报价止跌的重要驱动因素。美国：2008-2014年累计救助金额2.0万亿美元，年均占

告

GDP的2.1%，对应房价企稳回升；日本：1996-2001年日本收储+援助住专合计3.0

万亿日元，年均占GDP0.1%，救助力度偏弱，仅短暂减缓了房价跌幅。中国：2022-2024

年首批保交楼5500亿资金+3000亿保障房再贷款、年均占GDP约0.2%，和日本相

近但远低于美国的2.1%。