专用设备行业市场前景及投资研究报告：矿山装备，逆流而上，从新出发.pdf

[Table_Page]深度分析|专用设备

证券研究报告

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“求知”系列二行业评级买入

前次评级买入

矿山装备深度：逆流而上，从新出发报告日期2024-07-27

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核心观点：相对市场表现

矿山机械产业链：挖装、运输、破磨为主力设备。矿山开采分为勘探、10%

1%

开采、洗选、冶炼四大流程，其中矿山装备主要集中在开采和洗选。开07/2310/2312/2302/2405/2407/24

-8%

采的核心是挖装（挖机、电铲）和矿车，洗选的核心是破碎和磨机。-16%

长周期资本开支不足，金属价格高企+资本密集度向上为本轮新驱动。-25%

-34%

周期复盘：矿山装备上一轮周期持续了17年，本轮周期从18年开始，

专用设备沪深300

行业经历了长周期资本开支不足后缓慢上行，22年以来资本开支开始

加速，23年全球前十大矿企资本开支同比增长超15%，且24年预期

增速维持高位。驱动因素：（1）矿石价格支撑矿企高盈利水平：本轮矿[Table_Author]

石价格上涨幅度大、持续时间长、韧性足，铜金铝价格均处于历史高位，

矿企盈利能力回升具备资本开支能力。（2）矿石品位下降促进资本密集

度持续攀升：过去二十年，智利铜矿品位下降近60%，现有铜矿16-22

年资本密集度自11378美元/吨提升至19542美元/吨，提升超70%。

从下游矿企增产意愿和矿机龙头订单来看，当前景气度持续上升。（1）

铜、金主要矿企24年扩产意愿明确：全球四大矿企对铜24年预计产

量上升8%，三大金矿24年预计产量上升14%；（2）龙头矿企订单中

枢上行：23年伟尔、山特维克、安百拓、美卓单季度平均订单额达48.47

亿美元，相较20年增长53%。24Q1订单额环比增速超4%。