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证券研究报告

宏观经济|宏观专题

特朗普的二次冲击：确定的是不确定性

——美国经济再观察（三）

2024年07月28日

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|报告要点

拜登退选；特朗普目前选情仍然领先。但是美国大选还有一段时间，不确定性仍然较大。关键

摇摆州佐治亚、亚利桑那和宾夕法尼亚或最终决定结果。市场普遍预期若特朗普上台其政策

可能带来较大美国再通胀风险，从一般均衡的角度分析，我们认为市场可能高估了其政策的

影响。我们继续维持特朗普不大可能对华加征60%关税而以此作为对华谈判筹码的判断。

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2024年07月28日

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特朗普的二次冲击：确定的是不确定性

——美国经济再观察（三）

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1、《超预期降息的背后：——2024年7月降

特朗普选情领先，黑天鹅事件还可能发生

息点评》2024.07.22

2、《传递信心，期待落实：——第二十届三

中全会公报点评》2024.07.19刺杀事件发生之后，特朗普的民调支持率边际上略微上升，但是对11月大选的影

响还需要考虑到时间效应的影响——历史经验显示选民可能健忘。此外，拜登退

选将年龄担忧踢给了特朗普，增加了选举结果的不确定性。

关键摇摆州或决定大选结果

特朗普在总票数上可能并不占优，但是在关键摇摆州目前领先。特朗普胜选的具

体路径可以是赢得佐治亚(16)、亚利桑那（11）和宾夕法尼亚(20)，这就总共会拿

到47张选举人票。从民调数据上看，特朗普在所有的关键摇摆州都比哈里斯领先，

而且除了密歇根(16)和威斯康辛(10)的领先不显著(3%)以外，其他州的领先都在

统计上显著。特朗普可能希望通过对华贸易强硬来赢得重要的制造业蓝领工人在

摇摆州的关键选票。

特朗普的政策对内减税、对外增加关税、限制移民

特朗普的政策主张主要包括对内减税、对外增加关税、限制移民，在结构方面支持

传统能源。特朗普的讲话和著作表明他的贸易观可能是反对贸易逆差的重商主义。

从他的个性来看，他的想法也不太容易被改变。市场普遍担忧特朗普的政策会对