春立医疗首次覆盖报告：国产人工关节龙头，展望集采后新阶段.docx

目录

TOC\o1-3\h\z\u一、经营稳健的国内关节假体龙头企业 5

股权清晰，管理团队经验丰富 5

关节集采对业绩增长有所扰动 6

二、骨科植入器械集采后迎来大变局 8

渗透率提升叠加老龄化，长期需求确定 8

关节：国产替代空间大，集采规则温和 11

脊柱：规则完善，集采利于国内产品 14

三、立足关节业务，积极拓展多品类 17

关节：集采后有望加速放量 17

品类丰富，已建立较高的知名度 17

以量换价，集采后份额有望提升 21

布局新材料，锆铌球头成功获证 23

脊柱：市占率低，集采全线中标 24

运动医学：产品丰富，有望加速成长 26

PRP：国内首家，布局早期骨科修复 28

盈利预测与投资建议 30

盈利预测 30

投资建议 31

风险提示 31

图表目录

图1：春立医疗发展历程 5

图2：春立医疗主要产品举例 5

图3：春立医疗股权结构图（截至2024年7月） 6

图4：2018-2024Q1春立医疗总营收（单位：百万元）及同比增速 7

图5：2018-2024Q1春立医疗归母净利润（单位：百万元）及同比增速 7

图6：2018-2023年春立医疗营收拆分（按产品） 7

图7：2018-2024Q1春立医疗毛利率与净利率 7

图8：2018-2024Q1春立医疗销售、管理、研发费用率 7

图9：2018-2024Q1春立医疗研发费用及同比增速 7

图10：中国老龄化趋势逐渐加重 9

图11：2018年我国医院骨科出院病人年龄与疾病构成 9

图12：中美两国骨科植入物渗透率对比（2018年） 9

图13：中美机器人辅助关节置换手术渗透率对比 9

图14：中国居民人均医疗保健消费支出（单位：元） 9

图15：中国骨科医院执业医师和注册护士人数（单位：万人） 9

图16：中国骨科植入医疗器械整体市场规模 10

图17：2020-2022年中国骨科植入医疗器械主要细分品类销售情况（单位：亿元） 10

图18：2021年中国骨科植入市场TOP8 10

图19：2022年骨科细分赛道国产化率情况（按销售额） 10

图20：关节疾病图示 11

图21：2020-2022年我国人工关节手术量（单位：万台） 11

图22：中国关节类植入医疗器械整体市场规模（单位：亿元） 12

图23：2019年关节类植入器械竞争格局 12

图24：关节集采主要产品 12

图25：各类别关节产品系统首年意向采购量 12

图26：膝关节集采前（2016，平均出厂价）与中标平均价格（2021，终端价）对比 14

图27：髋关节集采前（2016，平均出厂价）与中标平均价格（2021，终端价）对比 14

图28：中国脊柱类植入医疗器械整体市场规模（单位：亿元） 16

图29：2019年脊柱类植入器械竞争格局 16

图30：公司关节类产品矩阵 17

图31：单髁发展史 20

图32：单髁系统相对于全膝系统优势 20

图33：公司单髁膝关节假体主要有XK型、XG型两种类型 21

图34：陶瓷-陶瓷类髋关节产品系统A组企业首年意向采购量占比 22

图35：2019-2021年中国人工关节行业集采中标份额对比 22

图36：锆铌球头图示 23

图37：锆铌球头原位氧化原理 23

图38：锆铌球头具备高硬度特点 23

图39：锆铌球头具备耐摩擦磨损特点 23

图40：临床中多孔钽植入物应用 24

图41：2018-2022公司脊柱类产品销量及增速 24

图42：公司脊柱类产品矩阵 25

图43：2018-2023E我国运动医学市场规模（单位：亿元） 26

图44：2019年我国运动医学市场竞争格局 26

图45：公司运动医学产品布局 26

图46：PRP制备示意图 28

图47：春立医疗“富血小板血浆制备套装” 29

表1：公司管理团队简介（截至2023年） 6

表2：骨科植入器械的主要分类 8

表3：髋关节和膝关节植入物介绍 11

表4：骨科关节集采规则及降价结果梳理 13

表5：中选规则有助于各个厂商平衡价格（单位：元） 14

表6：脊柱主要疾病一览 15

表7：脊柱类主要植入器械一览 15

表8：2022年9月脊柱国采规则 16

表9：关节假体不同材料的优劣势 18

表10：公司半陶和全陶产品特点 19

表11：单髁置换手术术后患者恢复运动所需时间要少于全膝置换手术 20

表12：关节国采中前十企业中标情况（单位：元；套） 21

表13：春立医疗脊柱类核心技术 25

表14：公