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探索资产配置价值贡献打造保险资产管理核心竞争力

资产配置是投资管理中的重要一环，对于追求绝对收益的保险资金投资而言，尤为重要。国寿资产历来高度重视资产配置，近年来采取了一系列积极措施，持续强化“配置引领”，成效显著。

一、国寿资产的资产配置实践和经验

经过多年探索实践，国寿资产以投资管理模式转型为牵引，以加强资产配置投研能力为依托，以服务实体经济为重要导向，增强资产配置在投资中的引领作用，持续提升公司投研核心能力。

（一）推进投资管理模式转型，加强配置能力建设

一是调整优化组织架构。在投资决策委员会之下，设立资产配置委员会，定期制定配置策略和配置方案，并对配置相关重要问题进行不定期研讨。同时，设立专门的资产配置部门，加强配置策略研究、投资统筹和资负互动，推进账户管理与资产配置投研一体化建设。二是推动投资管理模式转型。通过建立“内部MOM”制的账户管理机制，赋予资产配置团队组合申赎权限，使品种经理能够专注于追求阿尔法收益。同时，增加资产配置部门绝对收益和品种投资部门相对收益的考核比重，实现账户管理与品种投资之间战略战术配置与战术操作的有效衔接。三是加强资产配置系统建设。通过构建全面的组合管理系统和专业的配置模型管理系统，提升资产管理工作的自动化水平和精细化水平。

（二）坚持研究驱动和投资创新，优化核心资产配置

固收配置方面，基于“利率中枢长期下移，中期跟随经济周期有震荡”的判断，自2017年以来提前增配超长期债券，加强跨周期战略布局。目前，存量资产平均期限已拉长至15年以上，主要委托方资负久期缺口也处于行业较低水平。此外，通过推行“大坝计划”，在利率相对高点加大流动性较好的优质债券配置，储备浮盈资产。权益配置方面，坚持“长期投资、价值投资、稳健投资”的理念，通过仓位和结构调整确保投资收益稳定性。同时，把握经济转型趋势，发掘长期投资机会，做好资本市场的稳定器和经济发展的助推器。此外，通过多元化投资策略，增强权益投资组合的稳定性。另类配置方面，一方面聚焦重点区域、重点领域、重点行业、重点企业，稳定另类债权配置规模；另一方面，顺应融资需求变化和监管政策放开机遇，持续加强长期股权、ABS、REITs等领域投资能力建设，推动投资模式创新。

（三）构建“双线配置”方法论，提高服务实体经济质效

国寿资产通过创新工作机制，加强对党中央重大决策部署的跟踪学习研究，发挥资产配置“管方向、管资金、管规模”的作用，将党中央决策部署转化为公司战略投资部署。在实践中，总结形成了落实党中央决策部署和深化资产负债管理要求的“双线配置”方法体系，对投资服务实体经济、支持国家重点战略起到非常关键的作用。近年来，公司服务实体经济规模占比始终保持在70%以上，在国家重点战略领域的投资规模也始终保持了增长态势。

二、保险资产配置面临的新形势

当前，世界百年变局加速演进，国内经济转型和产业升级步伐加快，资本市场和监管环境都在发生深刻变化，总体而言，可以概括为“三个新”：

（一）新宏观环境

从国际来看，百年变局下全球贸易体系、产业链和供应链都面临深刻重构。部分国家试图对中国经济发展打压遏制，推进“脱钩断链”，外部风险有所上升。与此同时，AI技术推动的新技术周期或已临近。从国内来看，经济结构持续优化，转型升级步伐加快。尽管房地产作为过去经济增长的重要引擎，正经历调整期，但新的增长动能正在加速形成，新质生产力对经济的带动作用日益显著。近年来，高技术产业投资增速连续多年保持在10%以上，带动整体产业升级加速。

（二）新市场环境

国内经济转型带动资本市场和实体经济融资需求的转型。固收品种方面，短期内有效需求不足的问题仍将持续，低利率环境预计还将持续较长时间。尽管如此，利率仍有小周期反弹的机会，为保险资金配置提供阶段性窗口。此外，融资模式转变还将带来债券品种的进一步丰富。权益品种方面，市场短期可能还将维持震荡走势，但在经济结构优化和产业转型升级的背景下，结构性机会有望逐步增加，最终从量变到质变，推动市场从震荡走向慢牛。另类品种方面，债权类融资需求增长的空间不大，而股权类、盘活资产类、特殊机会类等领域的融资需求则有望保持增长，投资模式也有待更多的创新。

（三）新监管环境

保险行业全面实施新金融工具准则（IFRS9）之后，将面临偿二代二期新规和新会计准则的碰撞，保险资管公司的管理模式和配置策略将会面临多重约束，并且更加复杂。整体上，各项监管新规和新会计准则对保险公司的产品策略、资产配置、资产负债管理等都会产生深远影响，需要深入学习，提升能力，主动应对。

三、对下阶段资产配置工作的思考

在新的宏观、市场和监管环境下，保险资产管理要推动“三个升级”，做好下阶段的配置工作。

（一）推动投研能力升级，提升资产配置收益

当前，低利率和“资产荒”仍是目前整个行业都必须面对的问题。