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企业集团整体上市的劣势企业集团整体上市及其模式比

较

2004年1月30日，TCL集团（000100）通过吸收合并控股子公司

TCL通讯（000542）实现整体上市，开创了中国企业集团整体上市先河。

2006年，股权分置改革基本完成，上市公司质量不断提高，证券市场相

关政策法规得到不断完善。在这一背景下，企业整体上市再次成为市场的

热点。面对日益成熟的整体上市环境，先后有七家钢铁企业加入了整体上

市的大潮。纵观这七家钢铁企业整体上市模式，集团公司借壳整体上市模

式是钢铁企业全流通之前主要的整体上市模式，而定向增发反收购母公司

资产模式是全流通之后主要的整体上市模式。本文将对这两种整体上市模

式选择进行比较分析，以期对其他公司的未来整体上市有所借鉴。

一、引言

在过去很长一段时期内，我国企业集团大多采取剥离劣质资产、集中

优良资产的方式推出上市公司，该种方式被称为分拆上市。上市的资产往

往只是大股东集团公司资产中很小一部分，或只是某个生产环节。公司上

市后，上市公司缺乏独立性等特点完全凸现出来，集团总部开始通过关联

交易等手段索取回报，把上市公司作为集团公司的提款机，造成上市公司

一年绩优、两年绩平、三年亏损的尴尬局面。目前，理论界和实务界