行业轮动系列研究之二：风格估值溢价和分析师视角下的Beta选择.pdfVIP

专题报告

正文目录

1引言4

2风格周期溢价5

2.1景气度因子：估值端的盈亏同源5

2.2风格估值和钟摆效应7

2.3“预期惯性”与“估值变化”9

3分析师视角下的行业与风格轮动13

3.1行业轮动13

3.2风格轮动14

3.2.1成长价值风格轮动15

3.2.2大小盘风格轮动16

3.2.3绝对收益择时17

3.2.4分析师的风格、行业选择特点18

4风格、行业轮动框架：从宏观到微观19

5总结21

6风险提示21

2敬请关注文后特别声明与免责条款

专题报告

图表目录

图表1:AFR行业轮动因子年化超额收益率（月频）5

图表2:AFR行业轮动因子IC统计（月频）5

图表3:AFR行业轮动因子超额收益曲线（月频，2016-2024.7）5

图表4:AFR行业轮动因子全时间段IC表现（月频、2016-2024.7）6

图表5:国证成长和国证价值相对走势7

图表6:巨潮大盘和巨潮小盘的相对走势7

图表7:申万一级行业所有者权益变动比率和指数涨跌幅关系（2019-2023）7

图表8:申万一级行业所有者权益变动比率和指数涨跌幅关系（2012-2018）8

图表9:各板块年PB变化率（2012-2024.7.23）8

图表10:预期惯性行业轮动因子年化超额收益率（月频）9

图表11:预期惯性行业轮动因子因子IC统计（月频）9

图表12:预期惯性行业轮动因子超额收益曲线（月频）9

图表13:预期惯性行业轮动因子全时间段IC表现（月频、2016-2024.7）10

图表14:预期惯性行业轮动推荐10

图表15:预期惯性行业轮动因子年化超额收益率（周频）11

图表16:预期惯性轮动因子因子IC统计（周频）11

图表17:预期惯性行业轮动因子超额收益曲线（周频、2016-2024.7）11

图表18:预期惯性行业轮动因子全时间段IC表现（周频、2016-2024.7）11

图表19:申万一级行业指数历史年收益率（2012-2024.7.19）12

图表20:word_fre_indu因子年化超额收益率（月频）13

图表21:word_fre_indu因子因子IC统计（月频）13

图表22:word_fre_indu行业轮动因子超额收益曲线（月频、2017-2024.7.19）14

图表23:预期惯性行业轮动因子全时间段IC表现（月频、2017-2024.7）14

图表24:成长价值风格择时时序表现图15

图表25:大小盘风格择时时序表现图16

图表26:绝对收益择时时序表现图17

图表27:分析师观点形成示意图18

图表28:风格、行业轮动框架示意图19

图表29:行业轮动策略表现（月频，2016.2-2024.7.19）20

图表30:行业轮动策略分年度表现（月频，2016.2-2024.7.19）20

3敬请关注文后特别声明与免责条款

专题报告

1引言

自2022年以来，市场风格对相关行业和个股的影响日益显著。从2022年至2023

年，小盘股表现突出，市场资金涌入小盘股，避风港效应使得小盘股相对于大盘

股的超额收益十分显著。然而，2023年底至2024年1月，“风格抱团”解体后的

小盘股遭遇流动性危机，相对超额收益回