食品饮料行业现金流专题-白酒篇：浅析白酒上市企业的分红潜能.pdfVIP

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行业专题研究|食品饮料

目录索引

一、行业：现金流创新高，盈利为核心驱动力6

（一）利润转换现金流能力强，现金流规模行业领先6

（二）稳定盈利贡献FCFF基本盘，趋势走向主要依赖营运资本变动6

（三）行业挤压式发展下降低杠杆，现金分红规模逐步提升8

二、个股：高端酒现金流较佳，分红比例显著提升10

（一）白酒企业现金流表现普遍良好，高端白酒最为突出10

（二）现金流改善背景下，企业提高现金分红比例12

三、展望未来：分红率提升大势所趋14

（一）需求低景气，收入增速换挡14

（二）成本改善、销售费用优化有望对抗周期下行15

（三）营运资本变动、资本开支短期仍有制约16

（四）结论：现金流表现分化，龙头分红率提升空间较大19

四、投资建议21

五、风险提示21

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行业专题研究|食品饮料

图表索引

图1：白酒行业自由现金流（亿元）7

图2：白酒行业自由现金流分项拆分（亿元）7

图3：行业自由现金流与EBITDA变动（亿元）7

图4：行业营运资本变动与自由现金流变动（亿元）7

图5：行业自由现金流与资本支出变动（亿元）8

图6：行业自由现金流与税项变动（亿元）8

图7：2016年以来白酒行业产量持续下滑8