华夏航空-市场前景及投资研究报告-经营改善，业绩拐点，支线补贴新政.pdfVIP

上

市

公

司

交通运输

2024年08月20日

公华夏航空(002928)

司

研

究

/——经营改善迎来业绩拐点，支线补贴新政助推新成长

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

增持（首次评级）投资要点：

⚫专注支线，股权高度集中，聚焦主营业务。华夏航空股份有限公司是国内一家长期专注于

支线航空运输的独立航空公司，于2006年正式成立，并于同年完成首航。自成立以来一

证市场数据：2024年08月19日直坚持明确的支线战略定位，是我国支线航空商业模式的引领者和实践者。公司的控股股

券

收盘价（元）5.85

研一年内最高/最低（元）8.47/4.58东为华夏控股，董事长胡晓军为实际控制人，为进一步聚焦主营业务，公司计划出售子公

究市净率2.4司华夏教育。

报息率（分红/股价）-

告流通A股市值（百万元）7,478⚫公司机队结构以支线飞机为主，飞机增速常年高于行业。根据公司公告，截至2024年3

上证指数/深证成指2,893.67/8,356.90

月底，公司公告机队规模达到72架，由庞巴迪CRJ900系列、空客A320系列和中国商

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

飞ARJ21系统三种机型组成。

基础数据:2024年03月31日⚫独特商业模式，“机构运力购买+政府补贴”为业绩托底。公司机构运力购买收入计入营业

每股净资产（元）2.43收入，政府补贴计入其他收益。机构运力购买收入占公司营业收入的比重近年逐步降低，

资产负债率%83.67

总股本/流通A股（百万）1,278/1,278趋于稳定；华夏航空的补贴收入主要由民航局支线航空补贴、新疆维吾尔民航支线

流通B股/H股（百万）-/-补贴和其他地方政府补贴构成。

一年内股价与大盘对比走势：⚫公司航线干支结合，独飞航线占比高，受铁路影响有限。干线机场受限于供给瓶颈，公司

华夏航空沪深300指数(收益率)时刻资源获取增量大。公司进入支线航空领域早，独飞航线占比常年保持在九成左右，具

50%有较强议价定价能力。铁路对公司航线影响有限，不会成为公司支线市场发展直接竞争者。

0%

⚫支线补贴新政，提供业绩保障。2023年，财政部、民航局根据我国支线航空发展现状对

-50%《支线航空补贴管理暂行办法》进行修订，新的修订办法于2024年开始施行。补贴办法

111111111111

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001110000000调整了支线航空的补贴范围、补贴标准、补贴方式，补贴范围更加聚焦、跨省区航段航距