定期报告：2024年7月信用债市场跟踪.docx

一、2024年7月回顾

7月资金面稳定，边际松弛。当月第一周逆回购到期金额7500亿元央行均以小额投放回收流动性。下旬进入税期后央行加大投放力度，16日单日投放流动性6740亿元。本月央行新的货币政策框架开始逐步落地，7月1日央行宣布面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作；7月8日央行宣布视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，正、逆回购操作的利率

分别为7天逆回购操作利率减点20个基点和加点50个基点；7月22日，央行下调7天逆回购利率至1.7%、1年期LPR至3.35%、5年期LPR至3.85%，7天逆回购调整为固定利率、数量招标，同时对有出售中长期债券需求的MLF参与机构可申请阶段性减免质押品再次指向增加债券供给、对长端进行调控；7月22日起，央行逆回购操作金额进一步细化至以1亿元为单位，凸显投放精准性；7月25日，央行月内二次操作MLF投放2000亿元并降低利率至2.3%，相比当月第一次缩量等价续作，此次操作放在7天逆回购降息之后同时下降幅度大于7天逆回购利率，无疑印证了前期关于淡化MLF利率作为政策利率属性的表述。全月央行净投放8096.60亿元，操作的精准性有望维持市场流动性进一步保持稳定。

三中全会关于经济增长的相关措施尚有待落地成效，而央行货币政策框架的调整尤其降息对债市形成的推动则更为直接。随着银行新一轮存款利率下调，理财、债基的规模增长继续维持高位，债券短期仍处于供不应求的状态。多重因素叠加之下，信用债跟随利率本月全面走强，幅度再超前期。

（一）信用债审核进度

证监会/交易所：2024年7月已受理债券拟发行金额10853.82亿元，较6月继续大幅增加。分品种看，短期公司债、私募债、小公募、永续债、次级债、企业债、科创债、乡村振兴债、绿色债券受理金额分别为356.10亿元、4385.29亿元、4335.44亿元、613.05亿元、599.00亿元、117.44亿元、362.00亿元、68.50亿元、17.00亿元。分地区看，北京、江苏、广东、山东、浙江、福建、陕西、河南均超500亿元，分别为1835.10亿元、1149.54亿元、1018.80亿元、980.18亿元、770.30亿元、644.60亿元、626.73亿元、558.62亿元。重点省份占比8.34%与上月接近。

通过方面，短期公司债、私募债、小公募、永续债、次级债、科创债、乡村振兴债、绿色债券通过金额分别为59.80亿元、1611.17亿元、323.00亿元、199.36亿元、80.00亿元、

62.50亿元、10.00亿元、7.00亿元。分地区看，江苏、山东、浙江、北京超200亿元，分别为329.88亿元、264.78亿元、252.70亿元、200.00亿元。重点省份占比4.17%较上月大幅下降。

全部终止金额729.02亿元，较上月下降，私募债为主。江苏、山东、浙江为主，分别为

136.75亿元、123.00亿元、97.77亿元。

NAFMII：2024年7月预评中金额2285.75亿元较上月大幅增长。分品种看，中票、SCP、

CP、PPN分别为1099.61亿元、400.61亿元、139.45亿元、646.08亿元。分地区看，江苏、

北京、浙江、山东、湖北、上海超百亿元，分别为354.47亿元、292.00亿元、226.24亿元、

191.50亿元、165.67亿元、125.80亿元。重点省份占比13.45%较上月小幅增长。

完成注册金额1783.72亿元较上月继续增长。分品种看，中票、SCP、CP、PPN分别为

900.51亿元、195.00亿元、100.00亿元、588.21亿元。分地区看，江苏、安徽、北京、山东、河北、浙江超百亿元，分别为326.90亿元、169.00亿元、165.30亿元、155.19亿元、144.47亿元、125.20亿元。重点省份占比13.48%较上月大幅提升但绝对水平仍相对较低。

（二）信用债发行情况

2024年7月主要品种发行规模12857.54亿元较6月增长9.29%，PPN和中票发行量分别

下降9.14%、3.02%。净融资2926.25亿元较上月连续两个月高增，非城投净融资2750.09亿元较上月进一步增长，其中地方国企和央企是主要贡献力量，央企净融资额较上月小幅下降。其中7月超长信用债发行继续放量，随着广谱利率持续下行，发行环境进一步走向极致。关注点在于前一轮央国