东北固收转债分析：松原转债定价，首日转股溢价率23%25-28%25.docx

目录

松原转债打新分析与投资建议 3

转债基本条款分析 3

转债上市初期价格分析 4

转债打新中签率分析 4

正股基本面分析 4

公司主营业务及所处行业上下游情况 4

公司经营情况 5

公司股权结构和主要控股子公司情况 7

公司业务特点和优势 8

本次募集资金投向安排 8

图表目录

图1：公司所处行业上下游情况 5

图2：营业收入情况（单位：亿元） 5

图3：业务收入构成情况 5

图4：公司各产品毛利率情况 6

图5：公司毛利率与净利率 6

图6：公司期间费用和费率情况（单位：亿元） 6

图7：公司研发投入情况（单位：亿元） 6

图8：公司应收账款周转率 7

图9：应收账款增长情况（单位：亿元） 7

图10：归母净利润和同比增速（单位：亿元） 7

图11：公司与可比公司加权ROE情况 7

图12：公司股权结构 7

表1：松原转债发行时间安排 3

表2：松原转债基本条款 3

7月30日，松原股份发布公告，拟于2024年8月1日通过网上发行可转债，公司

本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过4.10亿元。其中2.87亿元拟用

于投资年产1330万套汽车安全系统及配套零部件项目（一期工程），项目总投资

3.54亿元；1.23亿元拟用于补充流动资金及偿还银行借款。

表1：松原转债发行时间安排

日期 时点 发行安排

2024年7月30日 星期二 T-2日 刊登《募集说明书》及其摘要、《发行公告》、《网上路演公告》

2024年7月31日 星期三 T-1日 网上路演、原股东优先配售股权登记日

刊登《可转债发行提示性公告》、原股东优先配售（缴付足额资金）、

2024年8月1日 星期四 T日

网上申购（无需缴付申购资金）、确定网上中签率

2024年8月2日 星期五 T+1日 刊登《网上中签率及优先配售结果公告》、网上申购摇号抽签

刊登《网上中签结果公告》、网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认

2024年8月5日 星期一 T+2日

购款（投资者确保资金账户在T+2日日终有足够的可转债认购金额）

2024年8月6日 星期二 T+3日 保荐人（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额

2024年8月7日 星期三 T+4日 刊登《发行结果公告》、募集资金划至发行人账户数据来源：，

松原转债打新分析与投资建议

转债基本条款分析

松原转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级A+。发行规模为4.10

亿元，初始转股价格为28.7元，参考7月31日正股收盘价格28.83元，转债平价

100.45元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（7月31日）为6.78%，到期赎回价115元，计算纯债价值为81.37元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性尚可。机构入库较难，一级参与无异议。

表2：松原转债基本条款

债券代码 123244.SZ 正股代码 300893.SZ

债券简称 松原转债 正股名称 松原股份

债项评级 A+ 主体评级 A+

发行规模（亿元） 4.10 正股行业 汽车

期限（年） 6 到期赎回价 115

转股稀释率 5.94% 流通股稀释率 11.23%票面利率 0.2%、0.4%、0.8%、1.5%、2%、2.5% 面值对应YTM 3.00%转股价格 28.70 转股起始日 2025-02-07

转股期 2025-02-07~2030-07-31 到期日 2030-07-31

起息日 2024-08-01 赎回条款 （15/30，130%）

下修条款 （15/30，85%） 回售条款 （30/30，70%）

申购代码 370893 配售代码 380893

网上发行日 2024-08-01 股权登记日 2024-07-31

配售日 2024-08-01 最后缴款日 2024-08-02

保荐机构 证券 评级机构 联合资信数据来源：，

转债上市初期价格分析

公司专业从事汽车安全带总成、安全气囊、方向盘等汽车被动安全系统产品及特殊座椅安全装置的研发、设计、生产、销售及服务。本次发行目的为进一步丰富公司产品布局，巩固并提高行业地位和市场占有率，同时优化债务结构，促进可持续发展。

转债首日目标价124-129元，建议积极申购。截止至2024年7月31日，松原转债平价在100.