东睦股份粉末冶金龙头行稳致远，折叠屏手机铰链助推成长.docx

投资建议：

我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为34.52、22.83?、18.09?，净利润的增速分别为122.52、31.33、32.38。首次覆盖，我们对公司给予买入-A的投资评级，6个月目标价为17.75元，相当于2024年25.00x的动态市盈率。

风险提示：技术不能保持领先的风险；汇率风险；原材料及人工成本风险；行业竞争加剧的风险；测算与假设不及预期的风险。

(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E主营收入 3,726.3 3,861.1 5,194.0 6,380.0 7,534.0

净利润 155.7 197.9 438.6 571.8 757.3

每股收益(元) 0.25 0.32 0.71 0.93 1.23

每股净资产(元) 4.08 4.10 4.28 4.66 5.09

盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E

市盈率(倍) 53.7 42.3 19.1 14.6 11.1

市净率(倍) 3.3 3.3 3.2 2.9 2.7

净利润率 4.25.18.49.010.1

净资产收益率 6.27.816.619.924.1

股息收益率 0.71.53.94.05.9

ROIC 5.86.012.514.419.4

数据来源：资讯，国投证券研究中心预测

内容目录

深耕粉末冶金，多产业协同发展 5

粉末冶金龙头，外延并购完善产业布局 5

股权结构较为分散，管理层经验丰富 6

公司收入稳步增长，SMC和MIM业务收入占比提升 6

折叠屏手机推动MIM业务高增长，前瞻布局钛合金MIM工艺 7

MIM工艺优势独特，赋能折叠屏手机铰链零件制造 7

折叠屏手机销量高增带动MIM需求，公司深度受益 8

公司前瞻布局钛合金MIM工艺，开辟潜在增长曲线 10

联营入股小象电动，布局机器人市场 12

小象电动：轴向电机专家，致力于机器人驱动解决方案 12

探索电机技术新前沿：径向与轴向电机的对比分析 13

龙头引领+政策助力，共同推动人形机器人行业发展 13

公司PS与SMC业务赋能电机制造 14

新能源市场助推软磁业务增长 15

新能源发展迅速，软磁市场迎风而上 15

公司软磁材料业务加速，下游光伏新能源潜力释放 15

多年深耕PS业务，实现稳健成长 16

下游应用广阔，市场规模不断扩大 16

混动汽车市场增长强劲，助力PS业务实现强韧增长 17

盈利预测与估值分析 18

盈利预测 18

估值分析 19

风险提示 19

图表目录

图1.公司历史沿革 5

图2.公司主要业务及下游 5

图3.公司营业收入保持持续增长 6

图4.公司各业务收入情况（单位：亿元） 6

图5.公司各业务毛利率情况 7

图6.公司利润在24Q1实现高速增长 7

图7.金属注射成型工艺流程 7

图8.MIM工艺的优势 8

图9.MIM与其他金属加工工艺的对比 8

图10.MIM市场规模有望保持增长 8

图11.中国智能手机市场实现复苏 9

图12.中国折叠屏手机市场高增长 9

图13.市场主要品牌折叠屏手机 9

图14.华为MateXs2铰链示意图 10

图15.折叠屏铰链零件多、结构复杂 10

图16.公司生产的部分折叠屏铰链零件 11

图17.公司用MIM技术生产的部分钛合金产品 11

图18.轴向电机爆炸图 12

图19.小象电动产品应用案例 12

图20.径向电机磁通路径方向 13

图21.轴向电机磁通路径方向 13

图22.全球人形机器人市场规模 14

图23.三种减速器和力传感器集成方案 14

图24.公司应用于电机的PS、SMC产品以及组装的电机整机产品 15

图25.全球软磁粉芯市场规模 15

图26.东睦股份与铂科新材软磁业务营业收入对比（