俄乌冲突第三年，热泵景气拐点或将至.docx

推荐关注海外热泵产能即将落地的美的集团，关注热泵产品布局完善的格力电器、海尔智家、申菱环境，关注出口代工企业日出东方；零部件方面，关注热泵配套变频器公司儒竞科技，关注拥有较高技术壁垒的国产热泵屏蔽泵企业大元泵业、热泵压缩机企业英华特、海立股份。

风险因素：欧洲热泵需求恢复不及预期、海外关税变化、各国补贴不及预期、原材料成本大幅波动、海运费波动等

目录

一、热泵出口拐点或将近，下半年需求有望回暖 6

二、回顾23年：天然气价下行，欧洲热泵进入去库存周期 8

热泵经济性下降影响短期需求 8

政策补贴带动短周期渗透率提升 10

三、政策端：大部分国家和地区增加热泵的长期补贴和刺激 13

欧盟：热泵相关政策有望得到进一步完善 13

北美：23年空气源热泵销售同比+15.9% 16

中国：从“煤改电”到节能设备推广 17

其他地区：拉美、大洋洲、亚洲其他国家需求多点增长 18

四、竞争格局：中国供应链全球份额有望持续上升 19

投资建议 23

表目录

表1：法国普通家庭每年使用热泵代替天然气的费用测算比较 10

表2：电价和天然气价格涨幅对于热泵设备投资回报期影响测算（年） 10

表3：抗通胀法案中针对热泵的条款 12

表4：欧洲部分国家热泵相关补贴政策 14

表5：欧洲国家对热泵产品及电力的增值税征收情况（截至23年10月） 15

表6：美国热泵补贴政策 16

表7：澳大利亚、加拿大热泵补贴项目 17

表8：欧洲地区热泵相关投资 19

表9：NetZeroIndustryAct 20

表10：传统制冷剂分类 21

表11：欧盟推荐热泵使用制冷剂 21

图目录

图1：我国热泵及相关产品出口额及同比变化（亿元，） 6

图2：欧洲14个国家的年度热泵销售量及同比变化（台，） 6

图3：23年欧洲国家市场变化 7

图4：欧洲天然气价格变化（美元/百万英热） 8

图5：欧洲家用电价、天然气价格变化（欧元/千瓦时） 8

图6：欧洲天然气进口国占比变化（） 9

图7：欧洲家庭能源使用占比（按照最终用途分，2022年） 11

图8：家用取暖能源消耗按能源种类分（2022年） 11

图9：家用热水能源消耗按能源种类分（2022年） 11

图10：欧洲电价/天然气价格和热泵销售增速比较 12

图11：23年欧盟热泵相关政策时间线 13

图12：欧盟热泵补贴覆盖面 13

图13：HeatpumpActionPlan 14

图14：我国出口欧洲压缩式热泵规模及同比变化（亿元，） 16

图15：全球及中国空气源热泵销售规模（亿元，） 17

图16：北方清洁取暖率比例（） 17

图17：23年我国热泵出口规模及同比变化（亿元，%） 18

图18：24Q1我国热泵出口规模及同比变化（亿元，%） 18

图19：2021-2022年全球空气源热泵重点国家生产规模及同比增速（万台，） 19

图20：中国热泵产能占比（%） 20

图21：中国压缩式热泵出口地区分布（，22年内，23年外） 20

图22：国内企业发布R290相关产品 21

一、热泵出口拐点或将近，下半年需求有望回暖

根据海关总署数据，23年我国热泵（含热泵式空调）及零部件出口额同比+0.70%，其中压缩式热泵出口量、额分别同比-15.48%、-4.70%；24年1至6月热泵及零部件出口额累计同比-21.63%，其中压缩式热泵出口量、额年累计分别同比-27.62%、-37.51%。从月度数据

来看，24年Q2月热泵出口较Q1显著改善。

图1：我国热泵及相关产品出口额及同比变化（亿元，%）

压缩式热泵出口额 热泵相关产品及零部件出口额

压缩式热泵出口额同比 热泵相关产品及零部件出口额同比

25

20

15

10

5

0

资料来源：海关总署，

140

120

100

80

60

40

20

0?

-20

-40

-60

-80

根据EHPA数据，23年欧洲14个国家（占欧洲90%的欧洲销量）热泵销量同比下滑4.5%

至263.95万台，为10年来首次销量下滑。

图2：欧洲14个国家的年度热泵销售量及同比变化（台，%）

14个欧洲国家热泵年度销量 同比

3000000

2500000

2000000

1500000

1000000

500000

0

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

45%

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

资料来源：E