信用策略地方金控平台债券怎么看？.docx

目录

金控平台概览 4

金融控股公司定义 4

金融控股公司发展路径 4

金融控股公司分类及特点 7

地方金控平台信用特征梳理 14

股东背景 14

展业情况 20

牌照资源 23

财务表现 25

资产情况 25

债务水平 27

盈利能力 30

地方金控平台债券市场分析 32

存量情况 32

债券估值 34

风险提示 37

图表目录

图1：金融控股公司定义 4

图2：金融控股公司的发展路径 5

图3：地方金控平台数目及资产总和按层级分布（亿元、家） 9

图4：地方金控平台数目按省份分布（家） 9

图5：金控平台总资产按省份分布（亿元） 9

图6：2023年末省级金控平台合并报表和母公司报表资产规模（亿元） 26

图7：2023年末母公司报表资产占合并口径资产比重低于30%的地方金控平台情况（亿元） 27

图8：2023年末省级金控平台合并报表和母公司报表短期债务占比 27

图9：2023年末母公司口径短期有息债务占比超过40%的地方金控平台情况 28

图10：2023年末省级金控平台合并报表和母公司报表现金短债比 28

图11：2023年末部分平台合并口径及母公司口径现金短债比均大于1 29

图12：2023年末省级金控平台合并报表和母公司报表资产负债率 29

图13：2023年末母公司口径资产负债率超过60%的地方金控平台情况 30

图14：2023年末省级金控平台合并报表营业总收入和利润总额（亿元） 30

图15：2023年末合并口径利润总额超过40亿元的地方金控平台情况（亿元） 31

图16：2023年末省级金控平台ROE情况（%） 31

图17：2023年末ROE较高的地方金控平台如下（%） 32

图18：地方金控平台存量债券按定位分布（亿元） 32

图19：地方金控平台存量债券按省份分布（亿元） 32

图20：地方金控平台存量债券按发行方式分布（%） 33

图21：地方金控平台存量债券按剩余期限分布（%） 33

图22：地方金控平台存量债券按主体评级分布（%） 34

图23：地方金控平台存量债券按隐含评级分布（%） 34

表1：金融控股公司主要政策梳理 5

表2：金融控股公司定义与分类 8

表3：地方金控平台全名单梳理 9

表4：省级金控平台实控人及大股东持股占比 14

表5：地市级、区县级及类金控平台实控人及大股东持股占比 16

表6：省级金控平台业务范围 21

表7：省级金控平台牌照总览 24

表8：地市级、区县级及类金控平台牌照总览 25

表9：存量债余额超过100亿元的地方金控平台如下 32

表10：地方金控平台平均一级发行票面利率（%） 34

表11：地方金控平台平均票面利率按省份分布（%） 34

表12：2024年8月1日地方金控平台债券中债估值情况（%） 35

表13：2024Q2以来地方金控平台债券收益率变化情况（BP） 36

表14：2024年8月1日省级和地市级金控平台公募存续债的平均估值（%） 36

金控平台概览

由于各区域经济发展水平、金融资源以及金控平台资质存在差异，各地方金控平台的信用情况和估值水平有所分化。因此，本文聚焦目前尚有存续债的地方金控平台，对其信用特征和债券估值进行梳理，其中部分主体可以进一步挖掘。

金融控股公司定义

根据2020年9月11日央行发布的《金融控股公司监督管理试行办法》，金融控股公司是指依法设立，控股或实际控制两个或两个以上不同类型金融机构，自身仅开展股权投资管理、不直接从事商业性经营活动的有限责任公司或股份有限公司。

具体来看，定义中的“金融机构”包括：1）商业银行（不含村镇银行）、金融租赁公司；2）信托公司；3）金融资产管理公司；4）证券公司、基金管理公司、期货公司；5）人身保险公司、财产保险公司、再保险公司、保险资产管理公司；6）金融管理部门认定的其他金融机构。

图1：金融控股公司定义

数据来源：中国人民银行、

金融控股公司发展路径

2002年，国务院批准中信集团、光大集团、平安集团作为综合金融控股集团试点机

构，探索在分业经营、分业监管框架下推进金融业综合经营创新。从2005年起，监管部门开放商业银行入股和设立基金管理公司、金融租赁公司、保险公司等，金融业务之间的壁垒逐步被打开，金融控股公司数量迅速增加，中国银河金融控股有限

责任公司、武汉金融控股集团等中央或地方金控相继成立。

2008年，由彼时“一行三会”联合颁布的《金融业发展和改革“十一五”规划》提出“鼓励金融机构通过设立金融控股公司、交叉销售、相互代理等多种形式，开发跨