信用利差跟踪：降息落地信用债跟随利率回落，弱资质品种利差继续压缩.docx

目录

一、中高等级信用债跟随利率走低，弱资质品种利差继续压缩 4

二、城投利差小幅回落，弱资质平台表现较强 5

三、地产和煤炭债利差下行，钢铁和化工债利差上行 7

四、二永债收益率跟随利率回落，短端二级债利差压缩长端回升 8

五、产业永续债超额利差维持在历史低位，城投永续债超额利差小幅回升 8

六、信用利差数据库编制说明 9

风险因素 9

图目录

图1：中债中短票和国开债收益率（、BP） 4

图2：中债中短票信用利差（BP） 4

图3：中债中短票评级和期限利差（BP） 4

图4：重点省AAA城投债信用利差变化（BP） 5

图5：重点省AA+城投债信用利差变化（BP） 5

图6：重点省AA城投债信用利差变化（BP） 6

图7：不同评级城投债信用利差整体走势（BP） 6

图8：不同行政级别城投债信用利差变化（BP） 6

图9：重点产业债信用利差变化（BP） 7

图10：龙湖和美的置业信用利差（BP） 7

图11：金地和万科信用利差（BP） 7

图12：保利和华发信用利差（BP） 8

图13：陕煤、晋能、河钢和沙钢信用利差（BP） 8

图14：商业银行二永债信用利差（BP） 8

图15：产业永续债超额利差（BP） 9

图16：城投永续债超额利差（BP） 9

一、中高等级信用债跟随利率走低，弱资质品种利差继续压缩

本周OMO降息落地，中短端利率明显下行，1Y、2Y期、3Y期和5Y期国开债收益率分别下行5BP、3BP、7BP和9BP。信用债收益率同样大幅走低，各期限弱资质品种表现仍较强。具体来看，1Y期AA级及以上品种收益率下行4BP，2Y期下行6BP，3Y期下行8-9BP，5Y期下行9-10BP，而1Y期AA-级品种收益率下行10BP，2Y期下行16BP，3Y期下行18BP，5Y期下行20BP。从信用利差来看，弱资质品种利差压缩相对明显。1Y期AA级及以上品种利差上行1BP，2Y期下行2BP，3-5Y期下行0-1BP，而1Y期AA-级品种利差下行5BP，2-5Y期利差下行10-12BP。1Y期AA/AA-评级利差下行6BP，2-5Y期AA/AA-评级利差下行10-11BP，其他评级利差上行0-1BP。AA级及以上品种各期限利差下行1-3BP，AA-级2Y/1Y期限利差下行6BP，AA-级3Y/2Y和5Y/3Y期限利差分别下行2BP。

图1：中债中短票和国开债收益率（、BP）

图1：中债中短票和国开债收益率（、BP）

信用债收益率（?）

国开债收益率（?）

1年期

AA+

2年期

3年期

AA+

5年期

AA+

1年期 2年期3年期 5年期

2024.7.26

2024.7.19

收益率变动（BP）历史均值

最高3/4分位数

中位数1/4分位数最低

历史分位数

AAA

1.95

1.99

-4

3.19

5.25

3.60

3.03

2.69

1.00

1.30?

AA

2.03

2.07

-4

3.39

5.53

3.84

3.26

2.81

1.96

0.50?

2.07

2.11

-4

3.60

5.73

4.17

3.48

2.94

2.07

0.00?

AA- AAA AA+ AA AA-

2.58 2.00 2.08 2.12 2.94

2.68 2.06 2.14 2.18 3.10

-10 -6 -6 -6 -16

5.34 3.40 3.61 3.88 5.72

6.96 5.24 5.51 5.73 7.02

5.69 3.85 4.13 4.56 6.09

5.38 3.27 3.49 3.78 5.76

5.02 2.86 3.01 3.18 5.43

2.58 2.00 2.08 2.12 2.94

0.000.00?0.00?0.00?0.00?

AAA

2.02

2.11

-9

3.52

5.33

3.94

3.44

2.97

2.02

0.00?

AA

2.11

2.19

-8

3.76

5.61

4.23

3.65

3.16

2.11

0.00?

2.16

2.24

-8

4.08

5.83

4.66

4.01

3.47

2.16

0.00?

AA-

2.98

3.16

-18

5.96

7.07

6.36

6.02

5.70

2.98

0.00?

AAA

2.14

2.23

-10

3.76

5.47

4.18

3.72

3.26

2.14

0.00?

AA

2.22

2.31

-10

4.06

5.76

4.60

4.01

3.51

2.22

0.00?

2.28

2.36