信用与产品月报：化债持续进行中.docx

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城投债：化债持续进行中 4

产业债：短端、长端利差均收窄较多 8

金融债：二级资本债收益率下降，但表现偏弱于一般信用债9

可转债：多数行业下跌 9

信用债风险警示 10

图表目录

图1：7月仅一例非标风险事件（例） 4

图2：城投债存量趋势性减少（亿，只） 4

图3：24年上半年城投债净流出1655亿 5

图4：城投债估值收益率处于低位（%） 5

表1：各评级城投债二级市场估值收益率（%） 6

表2：部分区域化债措施 6

表3：各区域城投债超额利差变化（BP） 7

表4：产业债代表期限信用利差情况 8

表5：二级资本债超额利差及信用利差变化 9

表6：【申万宏源债券】可转债行业指数变化 9

表7：信用风险事件梳理 10

城投债：化债持续进行中

本周7月30日召开中共中央政治局会议，在债务方面提出：要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险。创造条件以及加快化解都显示化债仍处于重要水平。

以城投非标风险事情为前置分析条件的观察指标7月呈现边际显著好转。7月仅一例非标风险事件，环比减少8例、同比减少4例，位于23年以来风险事件数量低位，一定程度上显示流动性有所好转。

图1：7月仅一例非标风险事件（例）

资料来源：企业预警通，研究

以城投债体量来看“控增化存”正持续进行。自23年10月底起，城投债存量

呈现趋势性下行，中间或有波动、但趋势显著。截至城投债余额11.1

万亿，较23年底减少5182亿，债券只数减少616只至1.68万只。其中24年上

半年城投债净流出1655亿、较23年同期减少8808亿，预计下半年城投债供给端趋势难言显著变化。

图2：城投债存量趋势性减少（亿，只）

资料来源：wind，研究

图3：24年上半年城投债净流出1655亿

资料来源：wind，研究

城投融资成本当前已显著降低。截至城投债市场加权估值收益率已降低至2.13%，各行政级别中区县级降低至2.17%、市级城投债降低至2.12%、省级城投债仅2.07%，各主体评级来看，低等级AA-5年期城投债加权估值收益率也不足3%。

图4：城投债估值收益率处于低位（%）

资料来源：DM固收平台，研究

6M1Y2Y3Y

6M

1Y

2Y

3Y

5Y

7Y

10Y

AAA 1.91 1.93 1.97 2.02 2.09 2.22 2.33

AA+ 1.96 1.97 2.01 2.04 2.13 2.27 2.36

AA 2.00 2.01 2.06 2.09 2.18 2.35 2.48

AA(2) 2.03 2.05 2.11 2.14 2.28 2.61 2.74

AA- 2.09 2.11 2.25 2.36 2.79 4.36 4.56

披露时间区域内容表2：部分区域化债措施

披露时间

区域

内容

资料来源：DM固收平台，研究

整体来看，各个区域也通过争取上级化债资金、压缩支出、盘活节余等方式积极化债中，政治局会议再次定调下城投债短期风险无虞。

2024/7/30 内蒙古

2024/7/30 山西省柳林县

2024/7/29 山西省-吕梁市-方山县

据《中国财政》，内蒙古自治区财政厅党组加强财政领域风险防范。对旗县（市、区）“三保”预算全面复审，确保“三保”预算应保尽保，不留硬缺口。持续攻坚防范化解地方债务风险，统筹化债补助资金，继续实施“四个一批”化债措施，支持基层化债，力争在2024年底实现全区政府债务风险降级

全面梳理政府隐性债务化解任务，将所需化解资金列入年度预算，并积极争取上级政府隐性债务化债引导资金；2023年化解政府隐性债务任务全部完成，剩余未化解任务将按上级文件下达的任务指标逐月逐年化解。

2023年通过压缩一般性支出、争取上级财政部门支持、盘活节余和存量资金等措施，

偿还10174.09万元，力争2028年完成化债任务。

资料来源：DM固收平台，研究

7月城投债超额利差整体下行，其中黑龙江、陕西下行幅度相对较大，分别较前一月下行11.7bp、7.9bp，部分区域超额利差出现上行，青海相对上行较多，为3.2bp。

表3：各区域城投债超额利差变化（BP）

北京市

2024/07/02（bp） 2024/08/02（bp） 一月利差变动（bp）

6.4 6.0 -0.3

天津市

河北省 华北

山西省

内蒙古自治区辽宁省

吉林省 东北

黑龙江省上海市江苏省浙江省

安徽省 华东

福建省江西省山东省河南省湖北省湖南省

中南

广东省

广