有色金属行业衰退交易阶段胜率为王，8月看好黄金相对收益领先.docx

目 录

1、月度策略：衰退交易阶段胜率为王，看好黄金相对收益 4

、金：市场交易衰退预期，看好8月黄金相对收益领先 4

、铜：弱现实下的强预期，8-9月铜价或维持9000美元/吨震荡 4

、铝：需求进入淡季铝价承压，矿端矛盾仍存氧化铝价格高位运行 7

、锡：供需边际变化优选锡品种 8

、钼：预计2024年钼价中枢有望上行，股息政策支撑中期配置价值 8

、跟踪品种：钢厂盈利率持续下降，8月黑色或存反弹空间 8

2、月度跟踪：降息预期+衰退交易，金价有望走强 9

、黄金：降息预期+衰退交易对冲推升金价 9

、铜：国内库存缓慢下降，下游需求逐步复苏 12

、锂：进口量同比大幅增长，供给大幅过剩开始兑现 14

、铝：需求进入淡季铝价承压，矿端矛盾仍存氧化铝价格高位运行 16

、锡：供给扰动频发，需求边际改善 19

、铁矿石：四大矿山前期发运量较高，或对8月矿石价格形成压力 21

、钢材：钢厂盈利率持续下降，8月黑色或存反弹空间 23

3、风险提示 23

图表目录

图1：1970年以来，萨姆法则触发后美国大概率进入经济衰退 4

图2：月度铜需求变化看，3、9月为铜传统旺季 7

图3：截至2024年8月2日，伦敦现货金价2469.85美元/盎司 9

图4：截至2024年7月3日，上海现货金价571.17元/克 9

图5：截至2024年8月2日，黄金ETF持仓量达到845.47吨，月环比+1.5% 9

图6：截至2024年7月30日当周，Comex黄金非商业持仓净多头达24.7万张，月环比+0.2% 9

图7：美国通胀下行趋势不改 10

图8：能源与住宅使得通胀粘性较强 10

图9：美国消费者信心指数走弱 10

图10：美国PMI制造业指数连续4个月位于50以下 10

图11：美国就业数据面临分歧，失业率或更为关键 11

图12：市场预期首次降息时点为2024年9月 11

图13：2024年7月国内铜价处于近五年高位（元/吨） 12

图14：2024年7月LME铜价快速回落（美元/吨） 12

图15：2024年7月国内TC费用继续下行（美元/吨） 12

图16：2024年7月LME铜价处于近月贴水（元/吨） 12

图17：2024年4月全球精炼铜产量铜比增加7.14%（万吨） 13

图18：2024年4月全球原生铜产量同比增加8.21%（万吨） 13

图19：2024年6月国内精炼铜供给同比增加2.83%（万吨） 13

图20：2024年6月国内铜材产量同比减少5.79%（万吨） 13

图21：2024年7月国内阴极铜库存拐点尚未到来（万吨） 14

图22：2024年7月LME铜库存快速上行（万吨） 14

图23：截至2024年8月1日，锂精矿报价930美元/吨 14

图24：2024年6月中国锂精矿进口约68.5万吨（实物量） 14

图25：截至2024年7月31日，电碳报价8万元/吨 15

图26：2024年6月中国碳酸锂进口约1.96万吨 15

图27：截至2024年7月31日，电氢报价8.5万元/吨 15

图28：2023年6月中国氢氧化锂出口约1.42万吨 15

图29：2024年6月三元材料排产环比-7%（万吨） 15

图30：2024年6月磷酸铁锂排产环比-3.3%（万吨） 15

图31：电解铝内外价差走扩 16

图32：2024年6月中国电解铝供给短缺9.4万吨（万吨） 16

图33：目前云南已进入丰水期（单位：毫米） 16

图34：2024年6月云南省水电345.7亿度，月度环比+49%（亿度） 16

图35：SHFE铝库存处于增加 17

图36：LME铝库存增加 17

图37：铝土矿几内亚进口价格维持高位 17

图38：中国港口铝土矿库存水平处于低位 17

图39：2024年6月氧化铝单吨理论利润约1365元/吨 18

图40：2024年6月中国氧化铝产量633.8万吨，环比-2%（单位：万吨） 18

图41：2024年6月电解铝单吨理论利润约3500元/吨 18

图42：2024年6月大部分铝产品开工率环比下滑（%