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NiSS：宏观预期转向，现实需求不济

Ni复盘及概览

镍综述方向

跨期价差LME现货贴水维持在-100美元/吨左右；国内现货升水收窄，月间back小幅收窄利空

结构库存LME库存小幅减少；上期所、保税区、国内社会库存均小幅增加利多

进口盈亏进口盈利转亏损扩大，进口窗口关闭利多国内

纯镍四季度海外产量环比略增；11月国内产量环比持平混合

红土镍矿港口库存持续增加，海运费下降，镍矿价格上涨利多

供应镍铁中印NPI供应继续增加，水淬镍产量下降，镍铁价格开始下跌利空

中间品MHP产量增加，高冰镍产量增加，价格系数持续上涨预期利空

硫酸镍11月供需两旺，现货缺口随新产能投放减少，价格未来承压预期利空

电镀合金高镍价抑制民用订单，军工订单稳中有升混合

需求不锈钢产量11月排产环比增加，但利润收缩可能限制实际产量减产利空

三元前驱体产量新能源汽车年底冲量，需求旺盛利多

宏观美联储12月加息预期节奏放缓；国内防疫政策和经济刺激政策预期放开预期利多

政策风险

产业LME不限制俄罗斯金属交割；印尼加征镍铁出口关税；新能源汽车补贴政策年底退坡混合

短期结构利多，宏观转向预期带来的乐观情绪可能还会延续，是否能蔓延至现货市场还要

策略单边看下游的承接能力。中期关注政策落地情况，二级镍市场过剩扩大是否能传导至一级镍市

场。镍价突破20万大关后，若下周能站稳则高看一线至22万附近

GALAXYFUTURES1

SS复盘及概览

不锈钢综述方向

跨期价差现货基差转为贴水，显示现货跟涨乏力；月间价差基本持平利空

结构

库存主流地区300系库存略增，锡佛合计减少，总库存因200系去库较多而减少混合

原材料价格除镍矿维持高位以外，高镍铁、铬矿、高碳铬铁、电解锰价格全部下跌利空

供应不锈钢产量11月排产环比增加，但即使原料价格下跌，钢厂利润仍旧转亏，可能限制实际产量预期利空

不锈钢进口印尼不锈钢资源回流，补充国内潜在的减产利空

现货市场现货价格企稳，但下游承接力弱，贸易商跟随期货盘面情绪操作利空

需求经济指标全球制造业PMI普遍走软；国内政策转向可能促使需求反转