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确定性持续，成长渐分化

军工行业2022年三季报总结｜2022.11.14

中信证券研究部核心观点

57家核心军工企业2022Q1~Q3实现归母净利258.96亿元，同比+19.20%，

其中2022Q3实现归母净利86.14亿元，同比+9.14%。在疫情持续扰动供应链、

原材料价格整体处于高位、局部地区高温限电等不利影响下，行业“强计划性”

下的高确定性获进一步验证。同时，行业前瞻指标整体向好，但在各产业链环

节正出现差异，行业在整体高景气基础上或迎分化。展望2023年乃至“十四

五”后半程，长赛道和高景气的产业链仍是我们长期推荐的投资方向，推荐军

付宸硕用集成电路、导弹、航发产业链、沈飞产业链。

军工行业首席

分析师▍整体业绩分析：高确定性获持续验证。据中信行业一级分类，军工板块

S10105200800052022Q1~Q3实现收入3079.21亿元，同比+12.95%；实现归母净利248.46亿

元，同比+11.35%。57家核心军工企业2022Q1~Q3年实现收入2312.17亿元，

同比+14.77%，排名第9；实现归母净利润258.96亿元，同比+19.20%，排名

第8；单三季度实现营业收入781.08亿元，同比+8.92%，排名第16；实现归

母净利86.14亿元，同比+9.14%，排名第12。在疫情持续扰动生产、交付、收

入确认等环节，原材料价格整体仍处高位，局部地区高温限电等不利影响下，军

工行业前三季度收入、业绩稳步兑现，“强计划性”下的高确定性获进一步验证。

陈卓伴随2022Q3疫情影响、航天领域订单节奏波动等短期扰动逐步缓解，行业全

军工分析师年业绩兑现可期。

S1010521010004

▍产业链分析：上游景气持续，中游盈利能力提升。2022Q1~Q3产业链上游仍然

表现出更好的业绩弹性，航空零部件板块实现归母净利26.84亿元，同比

+36.98%，其中锻造企业业绩表现亮眼；军工电子板块实现归母净利108.14亿

元，同比+27.85%，军用集成电路企业业绩保持快速增长；新材料板块实现归母

净利44.56亿元，同比+15.30%，个股业绩分化较明显；分系统板块实现归母净

利35.57亿元，同比+15.06%，盈利能力进一步提升。2022Q3军工电子板块实

现归母净利36.11亿，同比+20.19%，疫情及高温限电对部分企业业绩影响较大，

刘意

同时被动元器件与集成电路企业增速分化明显；航空零部件板块实现归母净利

军工分析师

S10105220500049.75亿元，同比+18.53%，伴随航空发动机需求不断扩容，核心锻造企业全年

业绩料将保持快速增长；新材料板块实现归母净利15.29亿元，同比+11.19%，

伴随疫情影响趋缓、原材料及能源价格逐步企稳，板块全年增长可期；分系统、

主机厂板块分别实现归母净利10.64