华海药业特色原料药龙头，均衡布局全面发展.pdfVIP

公司报告|首次覆盖报告

内容目录

1.华海药业：特色原料药龙头，均衡布局全面发展5

1.1.中间体、原料药、制剂一体化，国际化先行者5

1.2.海内外双轮驱动，业绩已进入恢复增长阶段5

2.原料药及中间体：存量品种价格企稳待涨，新品申报态势良好7

2.1.存量品种：需求持续增长，价格有望企稳回升8

2.1.1.需求端：慢病需求持续释放，带动原料药需求稳定增长8

2.1.2.价格端：价格处于相对底部，后续有望企稳回升10

2.1.3.产能端：产能利用率高，扩充计划有序推进11

2.1.4.注册端：品种齐全，国际化注册能力强12

2.2.新品种：新研与抢仿原料药贡献增量，全球战略稳步推进12

3.制剂：国内集采零售分销多头突破，海外业务有望由亏转盈15

3.1.海外制剂：销售恢复良好，ANDA申请获批加速15

3.2.国内制剂：集采稳定放量，新品加速入列，院外业务加速拓展16

4.创新药：采取递进式创新模式，全面布局生物+小分子创新药18

4.1.生物药：肿瘤自免均有亮点，在研管线梯队成型18

4.1.1.HB0017：自免市场放量可期，拥有BIC潜力19

4.1.2.HB0025：靶向PD-L1/VEGF，多个适应症处于临床Ⅱ期21

4.1.1.HB0034：获得FDA孤儿药认定，已进入关键临床23

4.2.小分子：广泛布局，未来可期24

5.盈利预测与估值24

5.1.盈利预测及关键假设24

5.2.估值与投资评级26

6.风险提示26

图表目录

图1：华海药业发展历程5

图2：华海药业股权结构及主要控股公司（截至2024Q1）5

图3：2018-2024Q1公司营业收入（亿元）及同比（%）6

图4：2017-2024Q1公司归母净利润（亿元）及同比（%）6

图5：公司各业务板块历年营收(亿元)6

图6：公司各业务板块历年毛利率（%）6

图7：公司各地区业务历年营收(