非银金融行业点评报告：券商板块底部渐近，把握左侧布局窗口.pdfVIP

行业点评报告

内容目录

1.行业盈利承压，底部拐点渐近4

2.券商整体业务风险相对可控，净资产受侵蚀概率较低4

3.券商板块估值探底，体现过度悲观预期6

4.投资建议9

5.风险提示9

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东吴证券研究所

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行业点评报告

图表目录

图1：2024年上市券商盈利情况敏感性分析4

图2：2021-2024年两融余额及维保比例变化情况5

图3：2021-2024年市场质押股数及占总股本比5

图4：上市券商合计买入返售金融资产及占净资产比重6

图5：部分券商股票质押履约保障比例情况6

图6：2020-2024年上市券商合计计提减值损失（按季度统计）6

图7：证券行业与其他申万一级行业PB估值及历史分位数对比7

图8：2012-2024年证券Ⅱ指数PB估值8

图9：14家A+H券商估值情况8

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行业点评报告

1.行业盈利承压，底部拐点渐近

券商行业周期底部业绩承压，后续有望迎来基本面拐点。经纪业务方面，2024年7

月全市场日均股基成交额同比-17.83%至7,842亿元，达到近五年最低点。投行业务方面，

监管阶段性收紧股权融资背景下，2024H1全市场股权融资规模大幅缩水，IPO/再融资规

模分别同比-85%/-60%至325/1,405亿元，处于历史极低水平。展望下半年，预计券商业

绩增速的高基数压力预计有所缓解（2023H2，IPO严监管启动，权益市场波动幅度加大，

上市券商合计归母净利润环比-41%），叠加资本市场各项改革措施效果逐步显现，预计

行业业绩增速有所回暖。悲观/中性/乐观预期下，预计2024全年上市券商合计归母净利

润分别为1,067/1,326/1,561亿元，对应增速分别为-21.99%/-3.05%/14.10%，对应ROE

分别为4.09%/5.06%/5.89%。周期来看，券商行业盈利已经触底。假设2024年券商各