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[Table_Info1][Table_Date]
证券研究报告发布时间:2024-08-15
[Table_Title][Table_Invest]
证券研究报告/金融工程研究报告
ROE和CFO效率因子
报告摘要:
ROE效率因子(全市场/等权)
[Table_Summary]
ROE效率因子:考虑资产收益率变化的三个前置变量。第一,资本支出
最终会转化为资产并带来相应的生产和收益能力,但从支出到产生收益
的过程会出现转化效率的差异;第二,资产的账面价值与其经济价值并
不完全匹配,存在被错误划入或未被计价的能带来产能的资产;最终,
有息负债管理对ROE分子分母端均有影响。由于不同标的在不同区间的
财务数据平稳性和协整关系不一致,因此选择以ROE变动率为被解释变
量,以上三个因素作为解释变量进行行业截面回归,残差表示同行业相
似效率下的ROE超额变化。
ROE效率因子市值中性化后表现如下(2014/04--2024/07):年化收益年化波动
1.市值加权:多头(第10组)全区间年化收益11.10%,波动率27.25%,多头组13.99%28.36%
最大回撤55.49%;相对于市值加权基准年化超额6.41%,波动率超额净值5.12%3.74%
6.98%,最大回撤7.79%;多空年化10.94%,波动率8.80%,最大回
撤13.95%;CFO效率因子(全市场/市值加权)
2.等权:多头(第10组)全区间年化收益13.99%,波动率28.36%,最
大回撤56.49%;相对于等权基准年化超额5.12%,波动率3.67%,
最大回撤5.11%;多空年化9.94%,波动率4.53%,最大回撤5.37%;
3.全区间月度IC为1.49%;
4.中证500成分股和中证1000成分股内具有选股效果。
CFO效率因子:将以上逻辑推及到现金流回报率上,自下而上寻找经营
和生产过程中的有效管理带来的优异回报率。将净资产收益率理解成一
种净资产周转率,表达了资产管理效率,叠加经营现金产生过程中通过
[Table_Report]
更高效的费用管理和应计周转带来超额现金流。以平均净资产产生的现相关报告
金流净额为被解释变量,roe、opex变化、应计项目周转率变化作为解释《债基表现优异,久期延长伴随杠杆下调--
变量,以上三个因素作为解释变量进行行业截面回归,残差表示同行业2024年第二季度债基季报分析》
相似效率下的单位净资产产生的经营现金流的超额变化。-
《2024年二季度公募主动权益基金持仓解
CFO效率因子市值中性化表现如下(2016/08--2024/07):
析》
1.市值加权:多头(第10组)全区间年化收益6.00%,波动率20.32%,最
大回撤36.46%;相对于市值加权基准年化超额7.23%,波动率5.86%,-
最大回撤9.12%;多空年化15.18%,波动率9.29%,最大回撤12.80%;
《主动权益基金规模变化拆解和市场判断》
2.等权:多头全区间年化收益3.24%,波动率21.
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