量化信用策略：城投久期策略扛波动-240820.pdfVIP

2024年08月20日固定收益定期报告

城投久期策略扛波动——量化信用策略

证券研究报告

组合策略收益跟踪：

尹睿哲分析师

上周模拟组合综合收益小幅修复，利率风格表现略优于信用风格。利

SAC执业证书编号：S1450523120003

率风格组合中，存单下沉型、存单子弹型策略组合收益最高，为

yinrz@

0.03%、0.03%；信用风格组合中，存单下沉型、存单子弹型策略收益

李豫泽分析师

靠前，为-0.04%、-0.04%。

SAC执业证书编号：S1450523120004

liyz9@

分重仓券种看，存单、城投短端策略回撤偏小，城投久期策略表现稳

定。信用风格存单重仓组合周度收益均值为-0.04%，环比上行

13.7bp，连续两周表现出较好的防御属性；城投重仓组合周度收益均

值升高至-0.08%，其中，短端下沉策略综合收益达到-0.05%，而久期

策略读数与之相近；二级资本债重仓组合周度收益均值升至-0.14%，

修复力度偏弱；超长债重仓组合收益均值则有18bp左右的回升，但

对应利率风格组合收益均值为负。

收益来源方面，上周各类策略组合的票息收益贡献仍为负值，且分布

在-110%至-17%的区间内，票息难以覆盖周度资本利得的同时，策略

间分化明显。主要策略中，二级资本债久期、混合哑铃型策略票息贡

献为-25.2%、-28.2%，票息收入对整体回撤的补偿能力有限。

信用策略超额收益跟踪：

久期策略近四周累计超额收益依旧占优。半数主要策略组合近四周

累计超额收益仍为正，特别是城投哑铃型、城投久期及银行永续债久

期组合，读数分别达到31bp、10.9bp、6.9bp。

分策略久期来看，上周短端下沉策略整体强于中长端。短端策略方

面，存单策略收益超过基准组合，尤其是存单下沉型超额收益升高至

0.7bp；中长端策略方面，城投哑铃型、二级资本债久期策略的超额

收益降至-7.8bp、-9.5bp的偏低水平，而城投久期策略及短端下沉

策略，是唯二较中长端基准策略具有正项超额收益的组合；超长债策

略超额收益读数环比改善，基准组合与产业超长型策略收益之差收窄

至14.2bp。

风险提示：模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差。

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1

固定收益定期报告

内容目录

1.组合策略收益跟踪3

1.1.组合周度收益一览4

1.2.组合周度收益来源6

2.信用策略超额收益跟踪7

附：模拟组合配置方法9

图表目录

图1.利率风格组合年度累计综合收益（%）3

图2.信用风格组合年度累计综合收益（%）3

图3.上周模拟组合收益表现对比4