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[Table_Page]行业专题研究|农林牧渔

2024年8月22日

证券研究报告

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农林牧渔行业

饲料出海系列之印尼：养殖产业链高集约化，一体化龙头优势显著

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分析师：郑颖欣分析师：钱浩

e_Author]SAC执证号：S0260520070001SAC执证号：S0260517080014

SFCCE.no:BND274

021021

zhengyingxin@shqianhao@

请注意，郑颖欣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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核心观点：

⚫印尼为第四人口大国，肉蛋白消费呈增长趋势。据印尼央行数据，2022年印尼总人口达到2.76亿人，是世界

人口数量第四大国。地理环境和宗教信仰原因，居民肉蛋白消费以水产及禽肉消费为主，根据FAO数据，2021

年，人均水产消费量43.93千克/年，占居民肉类消费比重71.9%，超过东南亚地区平均水平，人均禽肉消费量

14.26千克/年，占居民肉类消费比重23.3%，人均禽肉消费量仍处较低水平。2011-2021年期间水产品、禽肉

人均年消费量复合增长率分别为2.96%、7.38%，肉蛋白消费量保持增长趋势。

⚫全球第三大水产养殖国家，为主要对虾生产国和出口国之一，养殖集约化程度领先。印尼是全球第三大水产养

殖国，养殖规模仅次于中国和印度。据FAO数据，2021年印尼水产养殖产量1460万吨，剔除藻类后为572

万吨，捕捞产量为721万吨，2011-2021年期间复合增长率分别为7%（剔除藻类）、2.3%。水产养殖品种集中，

罗非鱼、鲶鱼（包括巴沙鱼）、虾、虱目鱼及鲤鱼养殖产量占比超9成（剔除藻类）。印尼是全球第四大对虾养

殖国家，养殖模式以精养和半精养模式为主，养殖集约化程度处于世界领先水平。据印尼海洋与渔业部数据，

2022年全国虾产量92万吨，产值占养殖水产总产值29%，部分出口至海外。

⚫肉禽养殖以白羽鸡为主，头部企业产业链一体化高度融合，市占率持续提高。印尼禽养殖产业以白羽肉鸡为主，

根据印尼农业部数据，2022年印尼家禽养殖量约39亿羽，其中白羽鸡、蛋鸡、本地土鸡数量分别为31.7、3.8、

3.1亿羽。印尼禽养殖产业相对集中，以印尼正大（CPIN）、Japfa（JPFA）及Malindo（MAIN）为主的头部

企业主导饲料、种鸡、养殖到食品深加工产业链一体化发展，市占率持续提高。

⚫饲料需求持续增长，饲料行业集中度较高。据ALLTECH数据，2023年印尼饲料总产量1917万吨，白羽鸡、

蛋鸡料、水产饲料、奶牛、肉牛、生猪饲料产量约861、765、150、40、39、31万吨，禽料产量占比达到85%。

产业链一体化企业主导行业发展，饲料行业集中度较高：印尼正大（CPIN）、Japfa、Malindo是印尼前三大饲

料、禽养殖及肉制品加工综合性龙头企业。

⚫盈利预测与投资建议。印尼是全球人口第四大国，人口数量近3亿人，当前人均动物蛋白消费处于相对较低水

平，水产及禽养殖产业成长空间广阔，将驱动工业饲料需求持续增长。印尼养殖行业集约化程度高，饲料行业

相对集中，种苗-饲料-养殖-屠宰及肉制品加工产业链综合性企业优势显著，建议关注饲料产能向印尼扩张的国

产饲