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信用策略系列

流动性视角下的超长信用债2024年08月21日

[Table_Author]

➢当前，存量超长信用债主体分布如何？

截至2024年8月16日，剩余期限在5年以上的公募普信债规模合计1.3

万亿元，分布在374家发行主体中，但整体分布仍相对集中：

存量在100亿元及以上主体共23家，合计规模5744亿元，占存量超长债

的44%，其中央企占比更多一些；存量在50-100亿元的主体共42家，合计规

分析师谭逸鸣

模2955亿元，其中以各地省属国有企业占比为主，包括城投类以及产业类国有执业证书：S0100522030001

邮箱：tanyiming@

企业；存量在30-50亿元的主体共41家，合计规模1499亿元，占存量超长债

分析师刘雪

的12%，这个规模次序当中，分布着不少地级市级别的国有企业。执业证书：S0100523090004

邮箱：liuxue@

➢今年以来的超长信用债成交有何特征？

结合超长信用债的发行上量节奏、估值下行趋势以及对应区间内的成交特相关研究

征，我们大致将其划分为三类主体：1.可转债打新系列：航宇转债：国内航空环锻

（1）类诚通主体：以中国诚通为代表，首先引领超长信用债市场的发行，件核心供应商-2024/08/20

2.利率专题：梦醒时分？——再忆2016-202

也是最初央企超长信用债里面有一些票息价值的。这类主体今年以来成交活跃度4/08/19

持续较高，但在流动性溢价极致压缩后成交缩量明显。3.可转债周报年内新上市转债怎

么看？-2024/08/18

（2）省属国企或强地市平台：在央企超长信用债估值快速压缩后，行情逐

4.信用策略周报：追寻票息，信用

步演绎到这类企业，但由于发行量并没有那么大，且票息保护差异空间尽管是有，买什么？-2024/08/18

但不算太充足，故而今年以来的成交活跃度趋势上有所提升，但成交总体并不算5.转债热点跟踪：岭南转债或迎来转机？-20

24/08/18

太多。

（3）类津城建类主体：随着资质较好企业超长信用债利差的极致压缩，以

津城建为代表的带些下沉属性且发行量不少的企业印入市场眼帘，也成为市场机

构在极致行情下的下沉式拉久期的选择，但总体看其成交序列不太连贯，流动性

有但波动也较大。

➢流动性视角下的超长信用债

超长信用债的流动性与市场流动性环境以及机构情绪状态有着较大的关联，

以诚通为代表的企业，随着估值的压缩，利差保护空间的愈发降低，成交状态也

愈发清淡。

而这个过程中，会有其他彼时阶段有票息的超长信用债一定程