量化观市：核心仓位红利8月企稳回升-240819-国金证券-14页.pdfVIP

摘要

过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数涨跌幅分别为1.17%、0.42%、

-1.06%和-1%。

过去一周，中国公布了7月的社会零售总额数据。社零同比数值报2.7%，较上个月上行0.7%。从这个角度，我们可

以看到内需消费在逐步改善。而在8月16日的国务院第五次全体会议报告中，李强总理强调“要更加有利扩大内需，

以提振消费为重点。”延续我们在前期周报《海外宏观环境剧烈波动，国内市场该如何配置？》中的观点，能预期后

续政府会继续出台利好消费的政策，引导居民消费潜力的稳步释放。而从技术面上看，目前上证指数日线级别走势、

上证50和沪深300的1小时级别走势都分别出现了MACD底背离的信号，大盘指数有望能够企稳回升。

而海外方面，在流动性冲击解除后，海外市场反弹明显。过去一周纳斯达克100指数回升5.38%。截至8月16日，联

邦基金利率期货市场仍然充分定价9月将进行2024年的第一次降息。而后续海外市场的走势，我们认为主要与未来

美国经济强相关。若美国经济真的硬着陆进入衰退期，可以预见权益市场会大幅回调；而若美国经济只是放缓呈现软

着陆，在降息之后，前期被高利率强约束的经济活动需求（例如对融资需求高的生物科技和地产等）预估能够有所释

放，从而在下一阶段支撑经济。但在这个过程中随着经济的再次回升，大概率会引发二次通胀，从而抑制美债利率的

进一步下行。目前来看，我们预估更可能的是后者。而在后者这样的情景下，全球终端需求回落幅度偏小，我国外需

仍能给经济总量提供一定支撑，能够给到我国更多经济缓和回暖的时间。所以下周美国经济数据若相对平稳或鲍威尔

在全球央行会议上有较为积极的发言，在市场预期降息美债利率下行的情况下，全球资金风险偏好能有所提升，流出

到非美地区。这能给到A股市场部分的提振和支撑。而关于风格板块方面，我们仍然推荐有政策预期的消费顺周期板

块。至于战略仓位的红利板块，在6-7月中期分红利好兑现回调之后，8月份回升明显。截至19日，红利低波全收益

和中证红利全收益指数分别涨幅为2.35%和0.44%，整体涨幅靠前。

流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放15449亿元，到期212.9亿元，整体通过公开市场操作净投放15236.1亿

元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.811%和1.8656%，较上周分别上升1.6BP和下降091BP。1个月SHIBOR和3

个月SHIBOR分别报1.809%和1.838%，较上周分别上升0.6BP和0.45BP。

结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议维持核心仓位在大盘红利进行配置，而战术性仓位仍然配置大盘

消费顺周期板块。

另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：石油石化、煤炭、医药、农林牧渔、银行及传

媒。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-1.92%，略低于除综合金融外的29个行业的平均收益-0.62%，

超额收益为-1.3%。

从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，8月份的权益建议配置比例为20%，较7月下降5%。拆分来

看，模型对8月份经济增长层面发出看空观点，信号强度为0%；模型对货币流动性层面信号强度为40%。择时策略

2024年年初至今收益率为-1.50%，同期Wind全A收益率为-7.76%。

过去一周市场走势有所分化，市场风险偏好较低。这使得前期低波动或者成交量未明显放量的板块仍维持相对占

优，技术和低波等量价类因子表现优异。另外与大盘关联性较低的红利和微盘表现较好，使得价值因子和全A股票

池的市值因子表现较好。除此之外，通信、传媒和电子等成长板块过去一周涨幅靠前，推动成长因子表现良好。未

来一周，量价类因子我们预期能继续表现良好，价值因子也值得持续关注。

风险提示

以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

敬请参阅最后一页特别声明1

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