银行能提高分红比例吗？.pdfVIP

行业专题

判断有以下原因：①投资驱动经济增长模式的换挡，整体社融增速放缓，2024年

6月社融余额同比增长8.1%，增速较2023年底放缓1.4pc；②举债主体的改变。

政府债风险权重系数显著低于企业和居民，随着政府债占社融的比重提升，商业

银行的资本消耗将进一步下降。简单假设社融中的贷款和政府债以商业银行自营

资金满足（不完全是这样）、各类资产风险权重不变，2023H2以来ttm社融增量

对应的平均风险权重系数持续下行，由2023年7月的77%下降至2024年6月的

66%。③新资本管理办法的落地，高信用主体权重降低，带来商业银行资本节约。

展望未来，预计商业银行RWA增速将下降至小个位数增长，主要考虑企业和居

民加杠杆意愿有限，政府仍有加杠杆空间。我们测算商业银行2023年及以前RWA

同比增速在10%以上，预计2024-2026年商业银行RWA同比增速分别为0.3%、

6.0%、5.9%。此外，银行RWA变化还受到同业、基金投资等业务的影响，因此

测算结果有偏离。考虑上市银行对商业银行具有代表性，以上市行数据预测全行

业2024-2026年RWA增速为3.1%、4.6%、4.1%。

（2）商业银行分红率存在上升空间。测算商业银行可自由分红金额商业银行每

年利润-下一年银行RWA增长对应资本。假设核心一级资本充足率取各年底线要

求叠加2pc的安全垫，2024-2026商业银行净利润增速假设为0%，RWA增速参

考上市行RWA增速，则2024-2026年商业银行可自由分红金额对应的分红率大

幅提升。测算2023、2024、2025、2026年商业银行可自由分红金额占当年商业银

行净利润为10%、73%、60%、62%。若进一步推算，不考虑“靠天吃饭”的债市

投资收益，那么测算2023、2024、2025、2026年商业银行可自由分红金额占当年

商业银行核心净利润（不含其他非息收入）为-29%、62%、42%、46%。

（3）各类银行可分红比例存在差异。主要是当前经济环境下，各类银行资产投放

增速、盈利能力存在较大差异，同时不同类型银行面临的分红监管政策亦有不同。

假设核心一级资本充足率维持在23Q4末水平，平均资产风险权重系数维持在

24Q1末水平，上市银行资产增速放缓，我们测算2024年国有行、股份行、城商

行、农商行可自由分红分别占净利润的83%、68%、24%、85%；若不考虑其他非

息收入，我们测算2024年国有行、股份行、城商行、农商行可自由分红分别占核

心净利润的80%、52%、-32%、79%。

我们判断行业提高分红比例存在可行性，但时间节奏存在不确定性。主要是考虑

资产投放规划改变需要时间，各家银行的资本紧张程度和监管态度不同，以及当

前重点领域风险仍有待化解。2023年平安银行、招商银行等11家银行分红比例

较2022年提升幅度超过1pc，我们预测2024年起个别银行将继续提升分红比例，

加大投资者回报，最快将于2024年中期分红得到验证。

投资建议

银行业走向高质量发展，信贷投放走向量价新平衡，RWA消耗迎来历史性转折，

商业银行分红率上升空间打开。银行股行情不是下半场，而是长周期的开始。推

荐“大+小”哑铃组合。(1)大：高股息大行，六大国有银行、兴业银行。(2)小：①

高股息中小行，南京银行、沪农商行、江苏银行、浙商银行、渝农商行；②高成

长中小行，苏农银行、常熟银行、宁波银行。综合来看，当前位置重点推荐：交

通银行/农业银行、兴业银行、南京银行、江苏银行、浙商银行、渝农商行。

风险提示

宏观经济失速，不良大幅爆发，测算与实际存在偏差。

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