萤石网络(688475)智能家居与物联云平台共振，萤萤之光护万家灯火.pdfVIP

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公司深度研究

内容目录

1.公司基本面分析——如何入局智能家居赛道？6

1.1业务模式：这还只是一家卖摄像头的公司吗？—2+5+N矩阵，硬件增收云增利6

1.1.1发展沿革：始于海康民用业务方向的探索，智能家居与云平台双主业并线发展6

1.1.2业务矩阵：2+5+N生态体系，一朵公有云+视觉类智能家居产品线筑牢业务基石7

1.1.3业务本质：智能家居产品增收，云平台服务增利10

1.2销售模式：C端渠道转型建设进展如何？—立体销售矩阵全域触达C端客群11

1.2.1渠道拆解：公司构筑境内/境外、线上/线下、经销/直营立体销售体系12

1.2.2线下渠道：渠道终端化、零售化建设深化，助力消费者终端触达13

1.2.3线上渠道：覆盖境内外主流电商平台，多款拳头产品保持全平台618销冠14

1.3管理模式：公司如何进行人才管理与产品研发？—跟投机制坚定预研16

1.3.1股权结构：海康持股降至50%以下获独立发展空间，管理层多次增持股份彰显信心16

1.3.2激励机制：跟投机制绑定公司核心骨干，激发员工创新动力16

1.3.3经营效率：盈利能力稳步提升，坚定研发投入蓄力增长曲线接力16

2.全品类竞争格局透视——萤萤之光何以化万家灯火？18

2.1SHC：公司SHC销量居全球与国内首位，全栈SKU+智能算法+自有产线高毛利18

2.1.1市场规模：我国SHC市场约在百亿量级，海外低渗透率背景下增速有望快于国内18

2.1.2竞争格局：公司SHC销量居全球与国内首位，国内市占率在25%左右18

2.1.3竞争优势：全栈SKU+智能算法+远超同业的毛利率20

2.2智能门锁：低渗透+视觉类产品普及推广，公司智能门锁性能指标达到第一阵营水平22

2.2.1市场规模：国内外存在差异化智能入户需求，23年国内智能门锁规模或达234亿22

2.2.2竞争格局：智能门锁线上销售格局相对分散，小米、德施曼、凯迪仕居前三23

2.2.3竞争优势：公司智能门锁性能指标看齐第一阵营24

2.3智能服务机器人：清洁机器人格局稳固需求成熟，公司掌握具身机器人核心能力25

2.3.1市场规模：23年国内清洁机器人市场达255亿元，全球约在百亿美元25

2.3.2竞争格局：国内清洁机器人双雄并立，2022年科沃斯石头合计市占率达61.1%26

2.3.3市场机遇：民用与商用款路线分化，感知认知智能系海康系优势领域26

3.遥望智能家居的终点——为什么说物联云平台是在下一盘大棋？28

3.1需求侧本质探寻：我们为什么需要智能家居服务？——遥望第四消费时代的曙光28

3.1.1回归消费的本质：第四消费时代的本质是WantsNeeds28

3.1.2智能家居四段论：单品智能单品互联场景互联以人为中心的个性化服务29

3.2需求侧业务拆解：谁在为物联云平台买单？—C端用户B端生态伙伴广告主29

3.3供给侧C端SaaS：云存储塑造百元ARPU，看护服务有望带动ARPU持续高增30

3.4供给侧B端PaaS：ERTC持续开拓需求场景，B端开发者服务收入有望稳步提升31

敬请参阅最后一页特别声明2

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4.盈利预