半导体行业市场前景及投资研究报告：模拟芯片，穿越周期成长.pdfVIP

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证券研究报告|行业深度

半导体

2024年09月03日

半导体

模拟芯片公司如何穿越周期成长

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投资要点：

复盘：德州仪器如何穿越周期成长？

1）业务维度：过去20年里，德州仪器经历了四轮科技周期，第一轮周期中，TI从

繁杂的大集团完成转型，布局DSP和模拟相关产品；第二轮周期中，TI通过OMAP

处理器大放异彩；第三轮周期中，TI走上专注模拟之路；第四轮周期中，TI依靠

工业和汽车模拟芯片创下业绩新高，并削减代理，强调成本控制与产品供应能力；

市场表现目前，站在新一轮周期的起点之上，我们看好AI、电车智能化及AIOT创新对模拟

芯片的长期需求。

半导体沪深300

9%

0%2）并购维度：90年代以来，德州仪器完成近30次剥离与并购，我们大致分为以

-9%下三大转型期。1996年起“先破后立”，布局“互联网时代”；2002年开始重心转

-17%向手机处理器；2008年开始全面转向模拟，聚焦汽车与工业市场。在三轮外延并

-26%2023-082023-122024-042024-08购，聚焦转型之下，德州仪器奠定了模拟IC龙头地位。

-34%

-43%3）扩产维度：2009年起，德州仪器率先开始了从8吋到12吋产线的迁移，让芯

资料：聚源数据，德邦证券研究所片制造成本降低40%。此外，在本轮周期底部，德州仪器逆周期扩产，计划在2021-

2030年新增6座12吋晶圆厂，以支持未来10余年的增长。我们认为随着业务端

相关研究逐渐趋于稳定，成本管控和产品供应能力或成为TI未来重点发力的方向。

1.《特朗普若胜选，半导体国产化进

知底：为何模拟IC赛道长坡厚雪？

程或加速演变》，2024.7.30

2.《TIFY24Q2业绩复苏，中国市场

1）电子设备“理解”和“运行”的基础，注重深耕细作+长期积累。信号链模拟芯

需求率先开启连续强劲增长》，

片充当外部模拟信号和处理器能“理解”的数字信号之间的桥梁，而电源链模拟芯

2024.7.26

片作为电子设备的“心脏”，完成着供应能量的使命，是电子设备运行的基础。因

3.《——龙芯中科事件点评-3C6000

此，几乎所有电子设备中都能见到模拟芯片的踪影。

初步测试通过，加速》，

2024.7.26

4.《半导体设备限制加紧，国产设备相比于数字芯片通过推出某个热卖产品而迅速带动收入的模式，模拟芯片更注重长

替代加速》，2024.7.18期积累，通过料号和产品的积累实现营收的稳步增长。我们认为“通过某一强势产