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2024年9月4日
公司研究
全球领先的互联解决方案制造商,AI+Audio+EV三大业务开启新成长空间
——FITHONTENG(6088.HK)首次覆盖报告
要点买入(首次)
鸿腾精密隶属于鸿海集团,是全球领先的互联解决方案制造商。公司前身是当前价:2.11港元
鸿海精密工业股份有限公司的网络连接产品事业群,于2013年从鸿海分拆
独立运营,并于2017年在港交所上市。经过四十余年技术积累和发展,公
司形成了集冲压、成型、电镀、线缆押出和组装于一体的高度垂直整合的精
密制造体系,业务领域涵盖智能手机、通信基础设施、电脑及消费性电子、
电动汽车以及TWS耳机等终端产品。根据BishopAssociates2022年的排
名,公司的连接器业务在PCB、I/ORectangular、ICSockets、FiberOptics
产品领域位列前五。
聚焦5GAIoT、Audio、EV三大领域,开辟成长新动能。1)5GAIoT:有望
受益于AI数据中心建设对相关高速连接产品的强劲需求。英伟达GB200NVL
机柜GPU与NVSwitch采用铜互联方式,相关连接产品具备专利、制造壁
垒,我们认为公司凭借多年连接器行业的技术积累、精益制造能力,有望通
过英伟达认证,进入背板连接供应商名单。此外,公司仍保留部分光学互联
业务和技术,如800G光模块产品、CPO等,有能力承接云厂商算力集群对
于光模块的需求。2)Audio:通过收购SSI和Belkin,公司和自身声学业务市场数据
结合形成完整声学产品布局,业务涵盖消费电子微型扬声器代工(OEM)、总股本(亿股)72.90
Beats耳机的制造(ODM)、Belkin自有品牌的TWS、有线、头戴式多种总市值(亿港元):153.82
类耳机(OBM)。公司已切入A客户TWS耳机代工组装,我们预计2025一年最低/最高(港元):0.88-3.95
年起,印度声学产线投产后,公司为A客户TWS耳机代工份额有望逐年提近3月换手率(%):60.7
升。3)EV:电动车电气化和智能化趋势对汽车连接器产生了更大的需求。
公司凭借自身在连接器领域的技术优势和精密制造能力,供应特斯拉CPD和股价相对走势
充电模组等。收购Prettl(后更名为Voltaira)进行整合后,有望发挥技术、
管理、销售等协同效应,2024年全年并表带动公司电动车业务收入增长,电
动车业务的整体盈利能力有望进一步改善。
盈利预测、估值与评级:我们预测公司2024-2026年营收分别为4,509、
6,273、7,880百万美元,分别同比增长7.5%、39.1%、25.6%;2024-2026
年归母净利润分别为176、271、376百万美元,分别同比增长36.7%、53.5%、
38.8%。基于公司:1)连接器领域全球领先,有望切入GB200NVL机柜背
板连接业务;2)A客户TWS耳机组装代工份额有望进一步提升;3)Voltaira
整合后有望发挥协同效应,业绩成长逻辑清晰,且具备一定的稀缺性和溢价
空间。我们首次覆盖,给予公司“买入”评级。
收益表现
风险提示:消费电子行业复苏情况不及预期;收购Voltaira整合及协同效应
不及预期;服务器行业增速不及预期;背板连接业务未通过英伟达认证风险。1M3M1Y
相对-8.5%-4.1%109.2%
公司盈利预测与估值简表绝
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