8月可转债月报：转债估值修复指数，构建及回测.docx

目 录

一、转债估值修复指数，构建及回测 5

（一）估值波动或有规律，形成隐形走廊 5

（二）历史数次触发阈值后，回测效果如何？ 7

1、2019Q1股市触底回升，修复指数提前指引 7

2、2022年转债指数“倒N”型，修复指数同频共振 8

3、2024年修复指数迎峰值，或可关注后续修复进度 9

二、估值展望：修复动力在积蓄，期待关键变量改善 9

三、重点关注个券 11

四、市场回顾：转债与正股均下跌，估值小幅压缩 12

（一）行情表现：转债行业延续下行，科技板块跌幅居前 13

（二）资金表现：转债成交高位震荡，万得全A成交偏弱 14

五、供需情况：新券供给环比增加，需求仍待修复 15

（一）7月份8只转债发行，无新券上市 15

1、新券发行规模环比增加，中签率处于较高水平 15

2、待发规模尚可，无新发预案融资 16

3、景20转债公告赎回，29只转债公告下修 17

（二）持有主体部分好转，整体规模仍减少 19

六、风险提示 21

图表目录

图表1 百元溢价率在正股扰动拖累下震荡下行（%） 5

图表2 历史百元溢价率分布呈“中间多两端少”形态 5

图表3 转债市场百元拟合溢价率分布及低溢价率策略净值 6

图表4 估值修复指数与转债指数未来70天收益率相关性较高 7

图表5 估值修复指数与转债指数未来70天收益率表现 7

图表6 2018.10至2019.7阶段，百元拟合溢价率与转债指数 8

图表7 2018.10至2019.7阶段，修复指数与转债指数未来70天涨跌幅一致波动 8

图表8 2022年百元拟合溢价率与转债指数 8

图表9 2022年内，修复指数与转债指数未来70天涨跌幅 8

图表10 2024年百元拟合溢价率与转债指数 9

图表11 2024年初至今，修复指数与转债指数未来70天涨跌幅 9

图表12 转债市场价格7月份有所下行（元） 10

图表13 7月百元平价拟合转股溢价率震荡中压缩 10

图表14 纺织服饰、煤炭、美容护理行业转债的转股溢价率抬升居前（%） 10

图表15 电力设备、计算机、通信行业转股溢价率压缩较多（%） 10

图表16 各评级转债估值均有压缩（%） 11

图表17 多数规模转债估值压缩（%） 11

图表18 重点关注转债组合历史回报 11

图表19 个券区间回报率情况 11

图表20 8月重点关注组合信息 12

图表21 主要指数累计涨跌幅（%） 12

图表22 6月份主要指数涨跌幅情况（%） 12

图表23 各行业正股和转债涨跌幅 13

图表24 热门概念指数月度涨跌幅（%） 13

图表25 7月多数板块表现震荡，金融地产板块相对持稳 13

图表26 转债市场成交高位回调，万得全A成交缩量（亿元） 14

图表27 7月北向资金整月持续流出（亿元） 14

图表28 7月两融余额整体缩量（万亿元） 14

图表29 北向资金净买入行业 15

图表30 杠杆资金净买入行业 15

图表31 7月新券发行规模环比增长（亿元） 15

图表32 7月新券发行数量环比增加（支） 15

图表33 网上有效申购金额（万亿） 16

图表34 网上中签率均值(%) 16

图表35 12家上市公司公开发行A股可转债获证监会核准 16

图表36 上市公司发布可转债预案规模分布（亿元） 17

图表37 上市公司发布可转债预案的数量分布 17

图表38 2024年8月将退市转债概况 17

图表39 下修中转债（截至2024年7月31日） 17

图表40 2024年7月有29支转债公告下修 18

图表41 2024年7月有26支转债董事会提议下修 18

图表42 公告赎回和不赎回的转债分布 19

图表43 上交所机构投资者持有转债面值变动（亿元，%） 19

图表44 深交所机构投资者持有转债面值变动（亿元，%） 19

图表45 沪深两所公募基金持有总面值增加（亿元） 20

图表46 沪深两所企业年金持有总面值缩量（亿元） 20

图表47 6月上交所券商持有可转债占比降低（亿元） 20

图表48 6月深交所券商持有可转债占比降低（亿元） 20

一、转债估值修复指数，构建及回测

（一）估值波动或有规律，形成隐形走廊

2024年7月转债市场平价均值下行至最低73.26，自2017年以来仅位于1.90%分位。估值方面，转债市场百元溢价率在正股扰动拖累下震荡下行，25日达到17.01%，实现年内新低，截至7月31