港口行业深度报告：防御与景气兼具，长周期维度的优质资产.docx

正文目录

一、港口行业：历史沿革及现状 7

1、发展历史：随经济增速放缓进入平稳增长期 7

2、业务现状：货物结构多元，盈利模式稳定 7

港口分布：五大港口群、四大区域布局，服务区域腹地 7

业务现状-货种结构：货物结构多元，集装箱占比较高 9

业务现状-区域结构：长三角区域吞吐量领先 10

业务现状-毛利率：货种结构及业务类型影响盈利水平 11

业务现状-盈利模式：吞吐量、装卸费率及产能利用率为核心 12

3、行业特点：板块防御属性较强，公司盈利稳定 13

二、盈利核心因素之一—吞吐量 14

三、盈利核心因素之二—产能利用率 18

四、盈利核心因素之三—费率 20

1、费率相对稳定，有一定市场化调节空间 20

2、港口区域整合下，竞争格局改善 21

五、港口行业上市公司DCF价值测算 22

六、港口板块个股综述 23

1、招商港口 24

2、青岛港 27

3、唐山港 30

4、上港集团 32

5、宁波港 34

6、辽港股份 36

7、秦港股份 38

8、天津港 40

9、北部湾港 41

10、盐田港 43

11、日照港 45

12、广州港 47

图表目录

图1：港口行业发展历史复盘 7

图2：五大港口群示意图 9

图3：2002-2023年全国港口货物吞吐量情况 10

图4：2002-2023年全国港口内外贸货物吞吐量情况（单位：亿吨、%） 10

图5：2022-2023年全国各类货物吞吐量对比（单位：亿吨、亿TEU） 10

图6：2023年全国各类货物吞吐量占比情况 10

图7：2022-2023年全国五大区域港口吞吐量对比（单位：亿吨） 11

图8：2023年全国五大区域港口吞吐量占比情况 11

图9：全国港口集装箱及散杂货吞吐量占比 11

图10：主要港口企业集装箱业务利润率情况 11

图11：主要港口企业干散货业务毛利率情况 11

图12：主要港口企业液体散货业务毛利率情况 11

图13：港口企业盈利模式示意图 12

图14：港口板块上市公司财务情况对比 13

图15：港口（申万）相对沪深300年度涨跌表现 14

图16：全国港口散杂货吞吐量变化情况 14

图17：全国港口集装箱吞吐量变化情况 14

图18：全国沿海港口散杂货物吞吐量结构（单位：亿吨） 14

图19：全国主要港口集装箱吞吐量结构（单位：亿TEU） 14

图20：全国火电发电量年度变化情况 15

图21：北方港口煤炭下水量年度变化情况 15

图22：北方港口煤炭库存量周度变化（单位：百万吨） 15

图23：主要港口企业煤炭吞吐量月度变化情况 15

图24：全国粗钢产量变化情况 16

图25：全国铁矿石进口情况 16

图26：主要港口企业铁矿石吞吐量变化情况 16

图27：中国原油及成品油进口情况 17

图28：布伦特原油价格变化情况 17

图29：主要港口企业原油吞吐量变化情况 17

图30：全国港口月度集装箱吞吐量 18

图31：中国出口金额及增长情况 18

图32：主要港口企业集装箱吞吐量变化情况（单位：万TEU） 18

图33：2008-2011年沿海交通固定资产投资增长较快 19

图34：港口企业平均资产负债率情况 19

图35：港口企业平均ROE变化情况 19

图36：重点港口企业后续资本开支计划表 19

图37：2017年以来重点港口集装箱装卸费率变化（元/TEU） 21

图38：港口区域整合步骤示意图 21

图39：港口区域整合事件频发 22

图40：港口板块重点公司DCF估值情况 23

图41：港口板块核心标的多角度财务情况对比 23

图42：招商港口与招商局港口股权关系图 24

图43：招商港口集装箱吞吐量变化情况（单位：百万TEU） 25

图44：招商港口散杂货吞吐量变化情况（单位：百万吨） 25

图45：招商港口2018-2023年营业收入构成（单位：亿元） 26

图46：招商港口2018-2023年毛利润构成（单位：亿元） 26

图47：招商港口2018-2024Q1投资收益情况 26

图48：招商港口2018-2023年分红比例 27

图49：青岛港2018-2023年营业收入构成（单位：亿元） 28

图50：青岛港2018-2023年营业利润构成（单位：亿元） 28

图51：青岛港2018-2024Q1归母净利润情况 28

图52：青岛港收购情况测算 29

图53：青岛港2018-2023年分红比例 29

图54：唐山港散杂货吞吐量变化情况（万吨） 30

图55：唐山港201