国内需求筑底向上，出海中东瞄准高溢价市场.docx

内容目录

一、光伏行业现状：周期+成长逻辑并没有改变 3

光伏行业的成长性+周期性逻辑 3

市场担忧主动去库时间过长，光伏行业成为纯周期行业 4

成长性依然是此轮光伏下行周期中重要的爬底因 5

二、光伏需求展望一：瞄准高溢价市场，光伏产能出海中东 6

中欧市场起量不增利，高溢价市场仍是利润 破口 6

东南亚绕道出口美国带来超额盈利，但绿色 道已结束 7

布局中东理由一：打 渠道，维持高溢价市场份额 8

布局中东理由二：中东各国能源转型，大力发展光伏产业 10

三、光伏需求展望二：内需、 需上量进行时 11

中国光伏政策春风已至，目标解决消纳 11

大基地项目如火如荼，集采招标依然火热 12

组件出口仍在增加，单月稳定在20GW以上 13

、风险 示 15

表目录

表1：2007-2023全球年新增光伏装机量趋势（单位：GW） 3

表2：光伏平价时代下利率周期和化石能源革命周期共振示意 4

表3：传 工业库存周期，需求与库存错位共振 4

表4：光伏库存周期，被动补库和主动去库时间较长 4

表5：2023年至2024.07多晶硅致密料均价（元/kg） 5

表6：2023年至2024.07182Perc/TOPCon组件均价（元/W） 5

表7：2023年至2024.07182Perc/TOPCon硅片均价（元/片） 5

表8：2023年至2024.07182Perc/TOPCon电池片均价（元/W） 5

表9：2021.01-2024.06光伏产业链各环节净利润情况（单位：元/W） 6

表10：2021.01-2024.07光伏3大主流市场组件售价情况（中国数据计Infolink各周报价中的低价，单位：美元/W） 7

表11：美国光伏贸易壁垒时间轴 7

表12：东南亚 国2021-2023出口美国组件额（单位：美元） 8

表13：2022-2026E美国本 电池组件产能预计（单位：GW，左 为电池产能，右 为组件产能） 9

表14：中国上市公 中东光伏产能布局计划， 盖光伏全产业链 9

表15：2013-2022中东地区累计风光装机量 10

表16：2023至今我国对新能源发电 供的政策保障梳理 11

表17：2024年上半年光伏组件招标方定标详情，单位：GW 13

表18：2024年1-6月中国组件出口量，单位：GW 13

一、光伏行业现状：周期+成长逻辑并没有改变

光伏行业的成长性+周期性逻辑

平价上网后成长性显著：梳理全球光伏发展历史，我们可以将全球光伏发展历程总结为

2007-2012的“政策补贴期”，2013-2018的“逐步成长期”与2019至今平价上网实现

后的“需求爆发期”三个阶段。自2019-2020平价上网后，光伏行业经济性突破，成为了实现能源独立的新能源发电系统重要组成部分。虽然行业需求仍受补贴政策、利率周期、电力配送等影响，但整体向上趋势明显，持续十数年的新增装机量增长验证了其行业成长性。

图表1：2007-2023全球年新增光伏装机量趋势（单位：GW）

资料来源：BNEF，中国清洁机制发展基金，嘉兴市光伏行业协会，国家能源网，网易订阅，

周期性是影响行业景气度的主要特征：虽然需求端持续增长，但因为光伏行业的技术壁垒主要靠“生产中获得的knowhow”以及“后发优势叠加规模效应”，导致新技术突破

并使企业获得盈利后容易产生大规模的技术扩散，伴随而来是大规模的扩产潮。扩产后出现（产能过剩价格战、另外的新技术对老技术的迭代），从而进入下一个周期。因此，宏观上：光伏行业周期性明显，平价时代下利率周期和化石能源革命周期共振。

图表2：光伏平价时代下利率周期和化石能源革命周期共振示意图

资料来源：绘制

传统库存周期以及它的四个阶段：被动去库→主动补库→被动补库→主动去库。光伏行业特征是“量在价先，产能和库存决定了行业景气周期”，而量与价之间的距离也就对应着库存阶段的距离。

光伏库存周期主要变化在于需求端持续上升，导致企业产能扩张速度超越了需求容量。因此在此轮光伏周期中，被动去库和主动补库的幅度大但时间短，从而造成了被动补库的假性繁荣时间长，主动去库的行业下行周期长。

图表3：传统工业库存周期，需求与库存错位共振 图表4：光伏库存周期，被动补库和主动去库时间较长

资料来源：绘制 资料来源：绘制

市场担忧主动去库时间过长，光伏行业成为纯周期行业

长期以来，市场普遍观点是光伏周期+成长共同影响着行业发展，而在当前周期中，由于2023年行业依然实现了较大规模的需求增长基数变大，市场普遍认为202