【广发海外医药】医疗保健行业-2020年投资策略：拨云雾，看成长.pdfVIP

投资策略报告|医疗保健

证券研究报告

【广发医药海外】医疗保健行业行业评级买入

报告日期2019-11-25

2020年投资策略：拨云雾，看成长

相对市场表现

核心观点：*如非特别说明，本报告货币为人民币

行业背景：医保局成立整合三项基本医保，在市场准入、药品定价、医27%

保支付等方面拥有绝对的话语权，集采为工作重点，DRGs付费逐步推19%

开——降价、大幅降价成为医药行业常态。经过2018年的试点集采和11%

2019年第一批集采全国扩面后，仿制药集采模式已较为明确；经过42%

11/1801/1903/1905/1907/1909/19

轮医保准入谈判，创新药于国内的医保准入、放量预期也逐渐明确——-6%-

未来中国制药行业的演化趋势与格局已然清晰，创新转型早的大市值-14%-

龙头公司未来业绩增长有望持续加速，龙头股以时间换空间。中国制药医疗保健

恒生指数

行业国际化征程进入加速期，中国me-too创新药的产业周期将大幅短

于日本同期，随着百济神州、金斯瑞生物科技等公司的Best-in-

分析师：罗佳荣

Class/First-in-Class创新药真正走向欧美，“全球新”将成为值得重点

SAC执证号：S0260516090004

关注的赛道。高值耗材集采于各省陆续推出，由于代理制下出厂价与终

SFCCENo.BOR756

端价有较大的缓冲垫，目前高值耗材集采对于上市公司利润影响相对

021

较小。考虑过往部分高值耗材领域小企业以高定价高回扣抢市场，导致

luojiarong@

行业集中度过度分散，集采模式下实际有利于龙头公司长期成长。

分析师：马步云

行业运行与结构特征：港股通医药板块收入和利润增长提速，毛利率

SAC执证号：S0260519080009

稳步上升，研发费用率逐步提升至5.9%，考虑部分公司未披露研发支