商贸零售行业市场前景及投资研究报告：国际四大美妆集团，中国区销售表现承压，采取措施调整应对.pdfVIP

国际四大美妆集团财报综述

中国区销售表现普遍承压，积极采取措施调整应对2024年09月17日

➢我们对四大国际化妆品集团（资生堂、雅诗兰黛、宝洁、欧莱雅）最新一期

财报内容梳理，发现四大国际化妆品集团在中国地区/亚太地区业绩普遍承压；结推荐维持评级

合对比国货上市美妆龙头业绩，我们发现，在24年上半年美妆消费景气度承压

情况下，国货美妆龙头彰显出更强的增长韧性。

➢资生堂：FY24Q2业绩平稳增长，中国地区整体业绩下滑，但高端产品线表[Table_Author]

现依然亮眼。FY24Q2（2024年4-6月），资生堂实现营收2590.8亿日元，同

比+1.9%；实现归母净利润33.0亿日元，同比+7.4%；分地区看，FY24Q2日

本/中国/亚太/美洲/EMEA地区（欧洲、中东及非洲）地区分别实现营收

679.4/762.0/173.3/254.6/280.4亿日元，同比+7.0%/-1.5%/+13.3%/-

5.2%/+13.0%，占总营收的26.2%/29.4%/6.7%/9.8%/10.8%，其中中国地区

营收下降主要系中国消费者的消费情绪低迷，更偏好储蓄，且消费行为改变。展

望FY24H2（2024年7月至12月），资生堂预计中国市场增长速度将逐渐趋缓，

但高端贵价产品仍保持高增；公司将通过持续吸引3-5线城市的新增中产阶级消

费者、加速推进电子平台和线下零售商的分销多样化，应对中国市场消费变化。

➢雅诗兰黛：FY24Q4业绩超预期，公司预计25财年整体业绩有所改善但中

国市场消费或持续疲软。FY24Q4（2024年4-6月），雅诗兰黛实现营收38.7亿

美元，同比+7.3%；实现归母净利润-2.8亿美元。分地区看，FY24Q4美洲/EMEA

（欧洲、中东及非洲）/亚太地区分别实现营收10.1/16.5/12.1亿美元，同比-

5.3%/+31.8%/-7.5%，占总营收的26.2%/42.7%/31.1%，其中亚太地区营收下

降主要系中国大陆地区高端美容市场因消费者转向寻求性价比更高的产品而进

一步疲软，以及中国香港特别行政区出货量减少所致。展望FY2025（对应2024

年7月-2025年6月），公司预计中国高端美容市场或将持续下滑，主要系中国

市场消费者情绪持续疲软。

➢宝洁：FY24Q4整体表现平稳，大中华区业绩短期承压，公司预期25财年相关研究

大中华区销售实现正增长。FY24Q4（2024年4-6月），宝洁公司实现营收205.3

亿美元，同比-0.1%；实现归母净利润31.4亿美元，同比-7.3%。分地区看，1.零售周观点：国内凉味剂生产龙头中草香料

FY24Q4美国/其他地区分别实现营收405/435亿美元，同比+4.7%/+0.5%，其敲钟上市，8月社零总额同比+2.1%-2024/0

中公司在大中华区的有机销售额下降8%，主要系市场依然疲软，“618”等关键9/16

消费期同比大幅下滑，以及SK-II品牌特有的不利因素影响。展望FY2025，公2.零售周观点：美国“一元店”二季度业绩不

司预计集团有机销售额有望同比增长3%-5%，其中大中华区市场及SK-II的销

及预期，下调全年预期-2024/09/09

售情况将1-2个季度后有所恢复，FY25全年实现正增长。

3.商贸零售行业2024年中报业绩综述：24Q

➢欧莱雅：FY24H1业绩表现较好，公司预期FY24H2中国市场仍略有负增

2板块表现分化，出海、美妆龙头业绩韧性充

长，旅游零售业务有望逐步好转。FY24H1（20