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行业研究2024.09.06

食品饮料行业专题报告

乳制品软饮料保健品及食品添加剂24H1中报总结：内需承压，分化明显

方正证券研究所证券研究报告

分析师

乳制品需求弱复苏延续，下半年预计需求端温和复苏，原奶红利延续，看

王泽华登记编号：S1220523060002好全国性龙头乳企及区域性乳企稳健表现。从中长期看，我国人均乳制品

消费仍有较大成长空间，且品类及区域发展不均衡，中长期需求有望增长。

展望下半年，预计行业需求端依旧处于温和复苏的状态，原奶供需平衡仍

行业评级:推荐需时日，在原奶价格持续下行的背景下，行业毛利率水平预计仍有提升空

行业信息间。在上半年库存去化较好的情况下，下半年行业龙头企业预计费用投放

幅度有所收窄，且有望通过产品结构改善持续提升净利率。建议关注伊利

上市公司总家数159

股份、蒙牛乳业、新乳业。

总股本(亿股)2,544.97

软饮料24H1品类分化较为明显，下半年白砂糖价格等原材料成本下行有望

销售收入(亿元)10,769.76

提升企业利润弹性。能量饮料等新兴赛道人均消费量存在提升空间，且消

利润总额(亿元)3,160.40费群体逐步扩大，竞争格局较优，推荐东鹏饮料；欢乐家主业椰汁及香飘

行业平均PE53.09飘传统冲泡产品消费主要集中在一四季度，两家公司均希望通过即饮产品

平均股价(元)26.73来补充二三季度的淡季，我们认为，两家公司主业稳健，在当前激烈的竞

争环境下，新业务的拓展需要时间的沉淀，随着公司逐步将产品力做扎实，

有望厚积薄发，建议关注欢乐家、香飘飘。

行业相对指数表现

保健品海内外需求呈现分化，食品添加剂建议关注高壁垒与业绩确定性强

4%

的标的。从下游品牌端看，汤臣倍健受制于消费环境、行业竞争加剧、23H1

-2%

-8%高基数等多方面因素影响，公司主要的品牌分别出现不同程度的下滑，境

-14%内业务表现整体偏弱。从中游生产端看，仙乐健康24H1境内业务和境外业

-20%务销售收入增速分化明显，下半年境外尤其美洲区增速预计将维持高增长，

-26%全球供应链、研发、销售的协同持续加深。从上游原料端看，食品添加剂

-32%细分龙头百龙创园具备深厚研发创新能力，24H1膳食纤维持续高增，下半

23/9/623/11/1824/1/3024/4/1224/6/2424/9/5

食品饮料沪深300年新产能投产后有望实现多产品放量。强烈推荐百龙创园，推荐仙乐健康，

数据来源：wind方正证券研究所建议关注汤臣倍健。

风险提示：宏观经济不及预期、行业竞争加剧、居民需求不及预期、原材

相关研究料成本波动风险、食品安全风险等。

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