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证券研究报告|2022年08月09日

金融工程专题研究

CTA系列专题之四：基于道氏理论的商品期货交易策略

核心观点金融工程专题报告

道氏理论金融工程·数量化投资

我们从CharlesH.Dow的传奇人生以及道氏理论的历史出发，对道氏理论证券分析师：张欣慰证券分析师：刘凯

021010

以及道氏理论中对趋势的描述进行了简要介绍。zhangxinwei1@liukai6@

S0980520060001S0980522040002

上升趋势与下降趋势

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CTACarry

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场运行的方向，是动量类指标的一种。其基本原理是使用均线之间的距离对——2022-5-24

《CTA系列专题之二：基于Bollinger通道的商品期货交易策略》

噪音进行过滤，从而对市场趋势进行初步判断。当MACD上穿信号线累计——2021-10-13

CTA

距离突破阈值后，市场可被初步判断为上升趋势，当MACD下穿信号线累《系列专题之一：基于开盘动量效应的股指期货交易策略》

——2021-05-13

计距离突破阈值后，市场可被初步判断为下降趋势。

拐点判断

如果只使用MACD作为信号进行交易则会由于信号的迟滞，导致在趋势发

生逆转时判断受到局限。借鉴道氏理论对趋势的描述，在对市场趋势进行初

步判断后，对拐点进行修正。策略相对只使用MACD信号进行趋势判断进

行交易在稳定性上具有显著提升。

道氏趋势

我们对于市场趋势的初步判断长期可获取正收益，在加入了拐点修正后策略

的稳定性得到了显著提升，但我们还需要对策略的开仓时点进行检验与佐

证，来平滑策略的收益曲线。通过对高低点的定量刻画，借鉴道氏理论，从

而形成道氏趋势，将拐点修正后的市场趋势与道氏趋势相结合，当趋势共振

时对策略进行开仓操作，策略表现可以得到进一步提升。

基于道氏理论的商品期货交易策略

结合MACD对市场趋势初步判断后与道氏理论相融合对拐点进行修正，最

终配合道氏趋势，形成基于道氏理论的商品期货交易策略。策略表现稳定且

具有较高收益率，2012年以来该策略净值稳定攀升，同时回撤可控。基于

道氏理论的商品期货交易策略费后年化收益率为21.74%，夏普率为1.42，

Calmar为2.2。

CTA复合策略

我们将基于道氏理论的商品期货交易策略与此前发布的基于开盘动量效应

的股指期货交易策略、基于Bollinger通道的商品期货交易策略以及基于

Carry的商品期货交易策略等权复合，构造为CTA复合策略。复合策略的年

化费后收益率为22.42%，夏普率为2.61，Calmar为3.56，且每年Calmar

均大于1。

风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。

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