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金融工程|金工专题报告

金融工程证券研究报告

2022年08月05日

作者

资产配置系列：货币政策“惊喜”及其分解

王喆分析师

SAC执业证书编号：S1110520060005

wangzhe@

货币政策是预期管理的艺术，而货币政策的效果很大程度上取决于对吴先兴分析师

预期的引导和把控。相比对产出、就业和通胀等宏观变量的间接影响，货SAC执业证书编号：S1110516120001

wuxianxing@

币政策工具对金融市场的影响更加直接。而金融市场会对货币政策提前做

出反应，预期内的货币政策变化已经提前体现在股票等资产价格中，因此，相关报告

我们需要对预期和未预期的货币政策进行区分。

1《金融工程：金融工程-海外文献推

本文首次提出采用利率互换曲线对我国预期和未预期的货币政策进行荐第233期》2022-08-04

拆解。利率互换价格作为市场参与者真实交易和买卖博弈之后的结果，对2《金融工程：基金研究-中证1000指

货币政策预期的表达更具有代表性，在数据的获取上也更加便利。数近期投资潜力如何？》2022-08-03

根据事件分析法结果，在货币政策调整公告公布的事件窗口期，货币3《金融工程：基金研究-泰达宏利基

政策对权益市场显著的负向影响主要来自未预期的货币政策，但月度维度金张勋：做长期正确的事情》

下，货币政策的变化对权益市场的直接影响并不显著。2022-08-03

此外，本文还尝试利用货币政策超预期信号与权益市场相对应的短期

变化关系进行择时策略的构建。本文发现，在货币政策超预期放松后短期

内持有权益资产，以及在货币政策超预期收紧后隔期持有权益资产两类策

略均能够在不同程度上提高组合的收益风险比。

风险提示：基于历史数据，模型失效风险，市场环境变化风险

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1

金融工程|金工专题报告

内容目录

1.引文4

2.预期内和预期外货币政策分解4

2.1.利率互换市场发展迅速、交易活跃5

2.2.利率互换隐含市场对未来流动性的预期7

3.预期外货币政策对股票价格的影响8

3.1.事件分析8

3.2.以月频分解货币政策预期10

4.货币政策“惊喜”与权益市场择时11