精卫填“海”系列(十)：谷歌反垄断案冲击几何？.docxVIP

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u美国反垄断的周期特征 4

反垄断的历史演变：脱胎于贫富差距，消弭于经济萧条 4

美国两党与反垄断：民主党坚定，共和党多变 5

美国反垄断经典案例回顾 6

微软：反复拉扯后的“幸免于难” 6

IBM：主动妥协后的安全着陆 7

ATT：一分为八后的轻装上阵 8

谷歌面临的后续情景推演 9

风险提示 10

图表目录

图1：19世纪40年代，美国前10%的富人占据了近50%的收入 4

图2：历史上民主党党纲提及“反垄断”一词的次数更多 5

图3：微软相对于纳斯达克的股价比值 7

图4：IBM相对于标普500的股价与反垄断案相关性有限 7

图5：80年代中期开始，IBM与标普500的EPS比值震荡下行 8

图6：微软、英特尔等公司80年代中期后盈利能力持续提升 8

图7：BabyBells分布 8

图8：新ATT相对于标普500的股价比值震荡上行 9

图9：新ATT相对于标普500的业绩呈向上趋势 9

美国反垄断的周期特征

反垄断的历史演变：脱胎于贫富差距，消弭于经济萧条

从大周期的角度来看，我们认为美国反垄整体经历了以下四个阶段，本质是社会公平与效率的博弈：

第一阶段：19世纪末-20世纪30年代，反垄断初期，政策基调相对宽松